国投证券-港股科技会跟上-250817

1. 当前市场流动性基础条件已具备，预计A股大盘指数将维持强势，特别是创业板指和科技科创类股票有望迎来绝对收益和超额收益回摆。

2. 中期来看，市场将经历流动性牛市向基本面牛市的转变，外部经济和政策因素将成为推动力，特别是全球经济共振的可能性。

3. 结构性投资建议重点关注低估值大盘科技成长类、出海及全球定价资源品、周期品和传统消费类大盘成长。

本周市场表现回顾，上证指数上涨1.70%，沪深300上涨2.37%，创业板指大幅上涨8.58%，恒生指数上涨1.65%。

全A日均交易额达到21018亿，较上周有所上升。

创业板指的强劲表现符合我们对市场的预期，当前银行和微盘策略仍有收益空间，但超额有效性下降，反之低估值中间资产迎来回升。

基于最新社融数据，流动性驱动的牛市基础条件已具备，预计A股市场将在银行支持下保持强势。

值得注意的是，港股科技股在当前环境下可能逐步跟上，流动性驱动的特征表明市场从绝对低估值向相对低估值扩展。

中长期来看，我们提出“三头牛”概念：短期流动性牛市、中短期基本面牛市（预计年底前启动）、中长期新旧动能转化牛市。

短期基本面牛市的核心驱动力在于外部经济环境的改善，若全球关税问题缓解，PMI扩张，市场将从流动性牛市转向基本面牛市，结构上以出海和全球定价资源品为主。

新旧动能转化牛市将推动顺周期品种领涨，特别是在科技创新和高端制造业领域，预计将形成系统性普涨格局。

总结而言，大盘指数的向上空间需通过流动性牛、基本面牛和新旧动能转化牛的转变来实现，当前的结构排序为低估值大盘科技成长类、出海及全球定价资源品、国内定价类周期品、传统消费类大盘成长。

风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 短期内关注低估值大盘科技成长类资产，尤其是创业板指。

2. 基于产业逻辑的科技科创类（如创新药、AI与半导体）具备投资价值。

3. 出海及全球定价资源品类有望受益于中美欧经济共振。

4. 关注国内定价类周期品及传统消费类大盘成长。

5. 当前流动性驱动牛市为市场提供支撑，后续有望向基本面牛市转变。

6. 中长期看，新旧动能转化将带来系统性普涨。

7. 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。