水星家纺：天风证券-水星家纺-603365-大单品联动效应逐步显现-250915

投资标的：水星家纺（603365） 推荐理由：公司营收和毛利率稳步增长，人体工学枕、雪糕被等大单品表现突出，线上线下渠道布局完善，品牌口碑良好。

预计未来营收和净利润持续提升，维持“买入”评级。

风险在于行业竞争加剧和消费需求变化。

水星家纺2025年中报显示，营收增长11.7%至10亿，归母净利略降2.7%。

公司通过人体工学枕、雪糕被等大单品实现市场渗透，强化品牌形象与年轻化营销。

调整盈利预测，预计2025-2027年营收将达45亿至54亿元，维持“买入”评级，风险包括行业竞争加剧与消费需求变化。

水星家纺（603365）发布了2025年中报，显示25Q2营收为10亿，同比增长11.7%，归母净利为0.5亿，同比减少2.7%。

销售毛利率为43.9%，同比增加3.6个百分点。

25H1的营收为19亿，同比增长6.4%，归母净利为1.4亿，同比减少3.4%。

主要品类发展方面，人体工学枕及记忆枕以“健康睡眠”和“功能性”为核心卖点，采用分区分体设计，主打高性价比与“智能睡眠”概念，线上线下全渠道覆盖。

水星家纺的雪糕被经过5年迭代升级，通过材质、功能和健康背书持续优化，形成梯度价格带覆盖各消费层级。

被芯品类连续多年占据行业头部地位，通过IP联名、剧综营销和设计师合作等方式强化品牌专业形象与市场渗透力。

在营销渠道方面，水星采用“直营+加盟”双模式覆盖全国核心商圈，深入下沉市场，通过体验式营销满足不同城市消费升级需求。

线上渠道作为增长核心引擎，依托主流电商平台，自建直播团队，通过品牌自播与达人合作稳居家纺头部地位，并在2025Q1中获得中国线上家纺品牌第一。

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年营收分别为45亿、49亿和54亿，归母净利润为3.9亿、4.3亿和4.8亿，PE分别为11倍、10倍和9倍。

风险提示包括家纺行业竞争加剧、消费需求多变、线上线下渠道运营承压以及大单品表现不及预期等。