贏家時尚：西牛证券-贏家時尚-3709.HK-復甦需更長的時間-250403

投资标的：赢家时尚（03709.HK） 推荐理由：2024年收入下降及净利润大幅减少，市场营销费用激增，库存水平上升导致现金流压力。

尽管销售渠道调整完成，但复苏需更长时间，未来经营环境挑战重重，目标价下调至每股11.46港元，反映业绩疲软及不确定性。

- 贏家時尚(03709.HK)2024年收入下降4.7%，淨利潤減少43.1%，主要受營運支出上升影響。

- 市場營銷費用激增至2.6億元人民幣，品牌認知對長期發展至關重要，未來開支可能不會大幅下降。

- 庫存水平急增至15.7億元人民幣，庫存清理成為2025年的主要挑戰，復甦可能需要更長時間，目標價下調至每股11.46港元。

贏家時尚（03709.HK）在2024年的收入同比下降4.7%，達到65.9億元人民幣，淨利潤減少至4.7億元人民幣，同比下降43.1%。

集團宣佈每股派息0.38港元，保持約50%的派息比率。

市場營銷費用顯著增長至2.6億元人民幣，佔總收入約4.0%，主要因為進取的銷售目標。

儘管預計今年度將採取較為保守的市場策略，但品牌認知對於長期發展至關重要，市場營銷支出可能不會大幅下降。

銷售渠道調整方面，集團專注於以大型門店取代小型門店，雖然總門店數量減少，但總銷售面積增加，單店效率提高。

庫存水平急增，從11.5億元人民幣增至15.7億元人民幣，庫存周轉天數超過320天，主要因銷售疲軟和氣候影響。

高庫存水平對現金流造成壓力，清理庫存將是未來的重要任務，可能會對利潤率造成輕微擠壓。

未來經營環境挑戰重重，庫存清理將是2025年的主要挑戰之一，品牌策略的實施和渠道調整可能限制利潤改善空間。

分析師將目標價下調至每股11.46港元，反映近期業績疲軟及未來不確定性。