古井贡酒：国投证券-古井贡酒-000596-25Q2迈入调整阶段，基地市场表现稳健-250911

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润稳健增长，尽管Q2业绩略有下滑，但核心产品销量增长和线上业务快速发展支撑了基本面。

预计未来收入和净利润将逐步回升，给予买入-A投资评级，目标价206.80元。

1. 古井贡酒2025年上半年实现营业收入138.8亿元，净利润36.61亿元，业绩稳健，但2025年第二季度出现小幅下滑。

2. 公司通过价格策略调整应对行业压力，线上业务增长显著，线下依然为主力。

3. 预计2025-2027年收入和净利润增速将逐步回升，给予买入-A评级，目标价206.80元。

古井贡酒在2025年上半年实现营业收入138.8亿元，同比增长0.54%；归母净利润为36.61亿元，同比增长2.49%。

2025年第二季度的营业收入为47.34亿元，同比减少14.22%；归母净利润为13.31亿元，同比减少11.68%。

分业务来看，白酒、酒店和其他业务分别实现营收136.4亿元、0.46万元和1.94亿元，白酒业务同比增长1.57%。

分产品来看，年份原浆、古井贡酒和黄鹤楼及其他分别实现营收109.59亿元、11.84亿元和14.97亿元，古井贡酒增速相对较高。

销售量方面，年份原浆、古井贡酒和黄鹤楼分别为4.66万吨、1.66万吨和1.35万吨，吨价分别为2.35万元/吨、0.6万元/吨和0.98万元/吨。

线上业务营收为5.73亿元，同比增长40.19%，线下业务为133.07亿元，同比微降0.67%。

截至2025年上半年，毛利率为80.23%，净利率为28.12%。

预计2025-2027年收入增速为-3.9%、5.0%和8.1%，净利润增速为-2.7%、6.6%和9.6%。

给予买入-A投资评级，目标价为206.80元，风险包括消费升级不及预期、扩张不足及行业竞争加剧。