星源卓镁：山西证券-星源卓镁-301398-公司经营持续改善，镁合金应用加速拓展-250418

投资标的：星源卓镁（301398） 推荐理由：公司镁合金业务持续增长，尤其在新能源汽车领域表现突出，未来有望凭借轻量化趋势扩大市场份额。

新项目逐步投产，盈利能力提升，预计2025-2027年业绩将持续增长，给予“增持-A”评级。

- 星源卓镁2024年营业收入4.09亿元，同比增长16.01%，归母净利润0.80亿元，同比增长0.31%，显示出持续改善的经营状况。

- 镁合金业务表现突出，尤其是在新能源汽车领域，汽车类营业收入达到3.66亿元，同比增长18.9%。

- 公司积极拓展海外市场，内销和外销收入均实现增长，盈利能力提升，毛利率为35.95%。

- 预计2025年至2027年，公司营收和净利润将持续增长，给予“增持-A”的投资评级，但需关注新项目量产和市场竞争风险。

星源卓镁在2024年度报告中显示，公司全年实现营业收入4.09亿元，同比增加16.01%；归母净利润为0.80亿元，同比增加0.31%。

四季度单季实现营业收入1.21亿元，同比增加22.37%；归母净利润为0.24亿元，同比增加11.07%。

公司的镁合金业务增长显著，特别是在汽车行业，2024年汽车类营业收入为3.66亿元，同比增长18.9%。

镁合金压铸件和铝合金压铸件的营收分别为2.84亿元和1.02亿元，同比分别增长33.64%和下降9.37%。

公司专注于汽车行业中的镁合金产品，镁合金压铸件的收入占主营业务近70%。

新能源汽车相关产品的增长显著，随着客户项目的放量，产能利用率逐步提升。

在市场布局方面，2024年内销收入为2.87亿元，同比增长12.66%；外销收入为1.22亿元，同比增长24.74%。

公司利用泰国的政策和劳动力优势，推动镁合金汽车零部件的高效制造，响应东南亚市场需求。

毛利率为35.95%，同比增加0.27个百分点，主要受益于新项目的规模效应。

公司在2024年承接了23个新项目，覆盖新能源车和智能座舱领域，提升了盈利能力和经营净现金流。

公司还在汽车电子领域与电子设备厂商合作，通过技术优化突破了传统材料的技术瓶颈，并推动从Tier2向Tier1的转型。

同时，积极拓展镁合金材料在电动自行车、园林工具及低空经济等新兴领域的应用。

投资建议方面，短期内公司业绩有望持续增长，中长期在汽车轻量化趋势下，预计将获得更多市场份额，并可能利用技术优势拓展机器人等新领域。

预测2025年至2027年公司营收将分别达到5.14亿元、6.61亿元和8.69亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.32亿元和1.74亿元，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。

风险提示包括新项目量产不及预期、重点客户销量不及预期、行业竞争加剧以及新业务拓展不及预期。