互联网行业：交银国际-互联网行业月报：9月电商，以旧换新推动大件消费回暖-241018

- 9月电商市场在以旧换新政策推动下，家电和通讯器材实现双位数增长，整体实物电商零售额同比增6.2%。

- 各大电商平台在即将到来的双十一期间加大补贴力度，预计将进一步刺激消费转化。

- 投资前景乐观，阿里和京东受益于政策利好，拼多多保持高性价比优势，快手面临竞争压力但有用户渗透潜力。

### 互联网行业月报总结（9月电商） 1. **整体表现**： - 3季度实物电商网上零售额同比增6.2%，略低于2季度的6.4%。

- 7-9月增速分别为8.1%、4.1%和6.4%。

2. **品类分析**： - 家电受以旧换新政策推动，增速达21%。

- 通讯器材保持12%的双位数增速。

- 家具增速恢复为正，其他品类（食品/日用品/化妆品）与8月趋势一致，但化妆品增速仍承压。

3. **快递业务**： - 9月快递业务量同比增约18.5%，以旧换新政策提升家电寄递需求。

4. **平台展望**： - **阿里**：GMV增速可能低于8%，但全站推广和技术服务费带动CMR增速（+3%）。

- **拼多多**：GMV增速领先大盘，变现率因减免战略波动。

- **京东**：自营收入低个位数增长，受益于以旧换新政策。

- **快手**：GMV增速维持在15%，用户渗透潜力仍在。

5. **双11促销**： - 各大平台提前1-2周启动双十一活动，加大补贴力度，促进消费转化。

- 互联互通成为趋势，提升商家流量和用户体验。

6. **投资启示**： - 预计3季度电商平台利润向好，2024年市盈率：阿里11.5倍、京东10.0倍、拼多多10.0倍、快手10.1倍。

- 各平台在以旧换新政策下表现不同，阿里和京东受益明显，拼多多和快手面临竞争压力。

7. **风险因素**： - 海外拓展不及预期。

- 电商竞争激烈。

- 变现能力不达预期。

### 投资标的及推荐理由 1. **阿里巴巴 (阿里)** - **推荐理由**：预计3季度GMV增速可能低于8%的预期，但全站推广效果逐步释放，9月新增技术服务费将对平台变现产生正面作用，有望带动CMR增速实现市场预期（+3%），并与GMV增速继续收窄。

受益于港股通及变现能力提升。

2. **京东** - **推荐理由**：预计3季度自营收入同比低个位数增长，但受益于9月以旧换新政策，带电品类增速转正，商超维持双位数增速。

整体利润趋势向好，市盈率较低（10.0倍），具备投资价值。

3. **拼多多** - **推荐理由**：平台高性价比心智稳固，GMV增速预计仍将领先大盘，尽管变现率可能因百亿减免战略在季度间有所波动，整体表现仍具吸引力，市盈率为10.0倍。

4. **快手** - **推荐理由**：尽管行业竞争影响持续，预计3季度GMV增速为15%，购买用户渗透仍有提升潜力。

市盈率为10.1倍，具备一定投资价值。

### 风险提示 - 海外拓展不及预期 - 电商竞争激烈 - 变现能力不及预期