贵州茅台：华鑫证券-贵州茅台-600519-公司事件点评报告：收入略超预期，彰显龙头韧性-240427

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司收入略超预期，毛利率持平，销售回款增长快，国外营收增长稳健，i茅台占比持续提升，盈利预测稳健增长。

公司实施战略引领板块，创新业务持续推出，具有较强的盈利能力和发展潜力，值得长期投资关注。

1. 贵州茅台2024年一季度收入略超预期，归母净利润同比增长15.73%，毛利率持平，经营净现金流大幅增长。

2. 系列酒增长略快，国外营收双位数增长，i茅台占比持续提升，渠道掌控力不断优化。

3. 预计茅台集团2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元，维持“买入”投资评级，但存在宏观经济下行风险和产能扩张不及预期等风险。

1. 2024年一季度贵州茅台总营收464.85亿元，归母净利润240.65亿元，同比分别增长18.04%和15.73%。

2. 2024年一季度毛利率为92.61%，同比增长0.02个百分点，净利率为54.36%，同比下降1.18个百分点。

3. 2024年一季度销售回款增长29.34%，经营净现金流增长75.17%。

4. 2024年一季度茅台酒和系列酒营收分别为397.07亿元和59.36亿元，同比增长17.75%和18.39%。

5. 2024年一季度国内营收为448.30亿元，同比增长17.73%，国外营收为8.13亿元，同比增长23.56%。

6. 预计公司2024-2026年EPS分别为69.85元、81.13元和93.85元，维持“买入”投资评级。