华西证券-8月，供需矛盾创五年高点-250915

1. 8月经济数据继续转弱，供需矛盾达到五年高点，生产端韧性尚存，但需求端表现疲软，可能导致三季度GDP增速下滑至4.8%。

2. 零售、投资和出口交货值均出现放缓，需求指标降至2023年以来最低水平，显示消费和投资面临压力。

3. 政策层面可能加大对服务消费和地产的支持，关注货币政策宽松的可能性，预计降准降息将在10-11月落地。

8月经济数据表现出供需矛盾加剧，整体经济放缓。

首先，供需矛盾达到五年高点，工业增加值和服务业生产指数增速持续放缓，从6月的6.3%降至8月的5.5%。

尽管仍高于去年同期，但三季度GDP可能下降至4.7%左右。

需求端指标继续下滑，投资、零售和出口交货值增速为负，表明需求疲软。

其次，零售增速回落，主要受到国补相关品类拉动减弱的影响，尤其是家电和家具类商品表现不佳。

汽车类产品小幅反弹，但整体零售增长乏力。

再次，出口交货值增速继续下滑，拖累工业增加值，显示出外部需求的疲软，尤其对美出口表现不佳。

投资方面，固定资产投资增速进一步放缓，基建和制造业投资均出现下降，地产投资受房地产周期影响较大。

接下来需关注9月的投资表现是否能反弹。

地产市场表现较弱，销售面积和销售额同比均出现显著下降，房价继续下滑。

政策方面，地方政府可能会采取措施稳定楼市，包括降低房贷利率等。

总体来看，8月经济数据反映出需求不足，生产端相对稳健，但两者差距显著，可能拖累未来GDP增长。

政策方面，预计将侧重于刺激消费和投资，货币宽松的可能性增大，尤其在传统需求旺季的背景下。

股市和债市的表现将受到这些政策变化的影响，风险偏好可能会有所波动。

风险提示包括货币和财政政策的超预期调整。