美团~W：天风证券-美团~W-3690.HK-竞争导致短期利润承压，看好长期效率领先下盈利修复-250908

投资标的：美团（W-3690.HK） 推荐理由：短期竞争加剧导致利润承压，但长期看美团拥有强大的商户基础和用户评价，核心本地商业盈利能力有望增强，新业务也有缩小亏损的潜力，维持“买入”评级。

1. 美团2023年第二季度业绩低于市场预期，受竞争压力影响，核心本地商业和新业务收入均有所波动。

2. 尽管短期内利润承压，但美团在长期内具备强大的商户基础和用户评价积累，核心竞争力依然稳固。

3. 预计2025-2027年收入和净利润将有所增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和宏观经济风险。

美团在2025年第二季度的整体业绩显示，收入为918.4亿元，低于彭博一致预期2.0%；EBIT为2.3亿元，低于预期97.2%。

调整后净利润约为14.9亿元，低于预期84.8%。

分业务来看，核心本地商业收入为653.5亿元，低于预期3.3%；新业务收入为264.9亿元，超出预期2.1%。

在核心本地商业方面，收入受到竞争的影响，配送服务收入为236.6亿元，佣金收入为249.5亿元，在线营销收入为135.5亿元。

经营利润为37.2亿元，低于预期69.0亿元。

餐饮外卖方面，新增用户规模扩张，核心用户粘性与交易频次提升。

美团与餐饮商家合作推进创新，推出“品牌卫星店”和“拼好饭”项目，提升服务品质。

美团闪购订单量与商品交易总额实现强劲增长，闪电仓数量突破5万个。

在到店酒旅方面，美团推进数字化转型和标准化建设，为商家提供一体化解决方案，推出AI经营助手工具，提升运营效率。

通过美团会员体系，增强用户忠诚度和交易频次。

新业务收入为264.9亿元，经营亏损为18.8亿元。

公司优化杂货零售战略，加快Keeta的海外扩张，并在核心区域探索新的零售业态。

小象超市保持强劲增长，计划覆盖所有一二线城市。

投资建议方面，短期竞争加剧可能影响利润，但长期来看，美团的核心竞争力在于强大的商户基础和用户评价，预计未来核心本地商业盈利能力将持续增强，新业务亏损将继续收窄。

预测2025-2027年收入分别为3700/4356/4939亿元，净利润分别为9/216/465亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括外卖业务用户增长趋于饱和、行业竞争风险、海外市场的不确定性及宏观经济与消费者信心风险。