国泰海通：国金证券-国泰海通-601211-25H1归母净利yoy+214%至157亿-250831

投资标的：国泰海通（601211） 推荐理由：公司25H1业绩表现优异，归母净利同比增长213.74%，各项业务均实现显著增长，特别是经纪和信用业务，市场份额提升。

合并后业务竞争力增强，预计未来净利持续增长，维持“买入”评级。

- 国泰海通2025年上半年实现营收238.72亿元，同比增长77.71%；归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%。

- 经纪业务和信用业务表现突出，分别实现净收入57亿元和32亿元，同比增长86%和205%。

- 预计公司未来三年归母净利将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自资本市场改革和权益市场恢复的不确定性。

国泰海通于2025年上半年实现营收238.72亿元，同比增长77.71%；归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%。

加权平均ROE为6.25%，同比增加3.14个百分点。

第二季度归母净利润为34.95亿元，同比增长38.33%，环比下降71.45%，主要因信用减值损失计提增加。

各业务板块的净收入增速分别为：经纪业务增长86%（57亿元），投行业务增长19%（14亿元），资产管理业务增长34%（26亿元），利息投资净收入增长205%（32亿元），投资业务增长86%（94亿元）。

经纪业务的增长主要得益于股基交易量增加和海通证券的合并；投行业务的主承销额和市场份额显著提升；资产管理规模小幅增长；信用业务的利息收入大幅增加。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为254亿元、215亿元和232亿元，同比分别增长95%、下降15%和增长8%。

现价对应的PB分别为1.2、1.1和1.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括资本市场改革和权益市场修复不及预期。