佳合科技：开源证券-佳合科技-872392-北交所首次覆盖报告：绿色包装一体化龙头，ESG+越南双轮驱动赋能国际品牌一站式解决方案-250521

投资标的：佳合科技 推荐理由：佳合科技专注纸质包装，提供一体化解决方案，拥有环保优势，市场需求增长迅速。

收购越南立盛后，业绩大幅提升，ESG表现优异，与知名品牌合作稳定，未来增长潜力大，首次覆盖给予“增持”评级。

- 佳合科技专注于纸质包装，为全球知名品牌提供一体化解决方案，核心产品纸质展示架低碳环保，具市场竞争力。

- 公司收购越南立盛，预计2025-2027年归母净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 积极践行ESG理念，与多家国际品牌建立稳定合作关系，获得高评级，显示可持续发展潜力。

佳合科技的主营业务为纸质包装与展示产品的研发、设计、生产和销售，专注于为全球知名品牌提供一体化解决方案，满足客户的个性化需求。

核心产品包括纸质展示架，具有展示、宣传和促销的功能，是传统塑料、木质和铁架的环保替代品。

公司通过结构创新降低材料成本，并拥有权威的色彩管理软件和测试设备。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.39亿元、0.51亿元和0.65亿元，对应的每股收益（EPS）为0.67元、0.87元和1.10元，市盈率（PE）分别为40.8、31.6和24.8倍。

公司子公司越南立盛市场发展迅速，广德佳联也表现良好，因此首次覆盖给予“增持”评级。

2024年4月，佳合科技完成对越南立盛26%股权的收购，使其成为控股子公司。

2024年度营业收入预计达到6.49亿元，同比增长124.34%；净利润为5,150.02万元，归母净利润为3,383.40万元，同比分别上升163.41%和64.07%。

越南包装行业预计将以每年12.3%的速度增长。

公司与沃尔玛、家得宝、劳氏、塔吉特、百思买等知名品牌建立了稳定的合作关系，并被家得宝认定为战略性包装供应商。

公司将ESG理念融入经营战略，取得显著成效，2025年初获得苏州市3A级绿色工厂认证，WindESG评级达到A级，综合评分在行业中处于较高水平。

风险提示包括原材料价格波动、市场竞争加剧和销售区域集中等风险。