芭田股份：华鑫证券-芭田股份-002170-公司事件点评报告：磷矿构筑第二曲线，智慧农业转型开拓新空间-250417

投资标的：芭田股份（002170） 推荐理由：公司核心主业韧性突出，磷矿业务快速成长为第二增长曲线，预计未来将进一步提升整体毛利率。

同时，积极转型智慧农业，构建新生态，推动业绩增长。

预计2025-2027年归母净利润稳步上升，给予“买入”评级。

- 芭田股份2024年实现营业收入33.13亿元，同比增长2.15%，归母净利润4.09亿元，同比增长57.67%，展现出核心主业的韧性和磷矿业务的快速增长。

- 磷矿采选业务营收同比增长81.62%，逐步成为公司业绩增长的第二核心，未来有望通过自给自足进一步提升产量和毛利率。

- 公司积极推进智慧农业转型，通过数字化服务和农业大数据平台开拓新市场，预计将为未来业绩增长提供新引擎。

芭田股份发布了2024年年度业绩报告，全年实现营业总收入33.13亿元，同比增长2.15%；归母净利润为4.09亿元，同比增长57.67%。

在2024年第四季度，营业收入为8.80亿元，同比增长20.71%，环比下滑0.31%；归母净利润为2.05亿元，同比增长199.92%，环比增长278.12%。

公司核心主业表现稳健，复合肥作为主要产品，营业收入占比76.60%，尽管同比下滑7.41%，但通过技术创新和市场布局保持了市场份额。

磷矿采选业务营收同比增长81.62%，逐步成为公司业绩增长的第二核心，主要得益于公司在贵州小高寨的磷矿资源布局。

磷矿石产量同比增长46.88%，磷精矿产量和销量同比增长分别为325.47%和338.03%。

公司的财务费用因融资方式变化有所增加，但经营活动产生的现金流量净额为5.48亿元，同比增长120.31%。

在战略升级方面，公司积极推进从传统化肥供应商向种植服务运营商的转型，依托农财APP构建农业服务新生态，用户量突破80万，日均使用时长15分钟。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.38亿元、9.72亿元和10.93亿元，当前股价对应的市盈率分别为11.0、9.5和8.4倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括产能投放不及预期、产品价格波动、新产品开发、安全及环保风险以及政策变动风险等。