三鑫医疗：华安证券-三鑫医疗-300453-2025H1盈利能力稳定，海外市场持续高增长-250811

投资标的：三鑫医疗（300453） 推荐理由：公司2025年上半年实现营业收入7.61亿元，同比增长10.83%；海外市场增速67%，血液透析核心业务增长约20%。

拟发可转债5.3亿元用于产能扩张，市场需求刚性，预计未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 三鑫医疗2025年上半年实现营业收入7.61亿元，同比增长10.83%，归母净利润1.15亿元，同比增长8.35%。

- 海外市场持续高增长，上半年营业收入同比增长67.30%，显示出全球化布局成效显著。

- 血液净化核心业务保持快速增长，收入占总收入的82.23%，预计未来收入和净利润将持续增长。

- 公司拟发行可转债5.3亿元用于产能扩张，进一步提升市场竞争力。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来几年收入和净利润增速稳健，但需关注海外市场销售和产能利用风险。

三鑫医疗在2025年上半年实现营业收入7.61亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元，同比增长8.35%；扣非净利润为1.03亿元，同比增长9.26%。

其中，2025年第二季度的营业总收入为4.00亿元，同比增长12.65%；归母净利润为0.61亿元，同比增长16.65%；扣非净利润为0.53亿元，同比增长10.56%。

海外市场表现强劲，2025年上半年海外业务实现营业收入1.87亿元，同比增长67.30%，增速显著高于整体营业收入增长。

公司已完成印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国家的产品注册，并在加速推进土耳其、越南、巴西等市场的认证进程，强化国际市场布局。

血液净化核心业务保持高速增长，2025年上半年该类产品实现营业收入6.26亿元，同比增长19.73%，占公司总收入的82.23%。

公司在国外市场的开拓成效显著，血液透析器、血液透析粉、血液透析管路等产品的经营业绩快速增长，设备出口订单大幅增加。

公司计划发行不超过5.3亿元的可转债，主要用于扩产和研发项目，提升研发和生产实力，抓住医疗器械国产替代的市场机会。

血液透析作为终末期肾病患者的主要治疗方式，市场需求刚性特征明显。

预计2025-2027年公司收入将分别达到17.42亿元、20.38亿元和23.92亿元，增速为16.1%、17.0%和17.4%；归母净利润分别为2.75亿元、3.35亿元和4.01亿元，增速为21.0%、21.9%和19.5%。

对应的PE分别为17倍、14倍和12倍。

考虑到血透行业的进口替代空间和公司海外市场拓展顺利，维持“买入”评级。

风险提示包括公司在海外市场销售不及预期和产能利用不足的风险。