科顺股份：光大证券-科顺股份-300737-2025年中报点评：经营持续调整，现金流显著改善-250901

投资标的：科顺股份（300737） 推荐理由：公司在需求疲软的背景下主动调整业务结构，优化收入来源，毛利率改善，现金流显著回升。

预计未来受益于地产复苏，维持“买入”评级。

- 科顺股份2025年中报显示营收和净利大幅下滑，但经营性净现金流显著改善，达到-5.6亿元，同比增加8.9亿元。

- 公司在需求疲软的背景下主动调整业务结构，优化收入来源，毛利率有所提高。

- 由于市场竞争激烈，预计2025-2026年归母净利润将大幅下调，但未来有望受益于地产复苏，维持“买入”评级。

科顺股份在2025年中报中披露了以下关键信息：2025年上半年，公司实现营收32.2亿元，同比下降7.2%；归母净利为0.5亿元，同比下降50%；扣非归母净利为-0.1亿元，转为亏损。

经营性净现金流为-5.6亿元，同比增加8.9亿元。

第二季度的表现显示，营收为18.3亿元，同比下降8.1%；归母净利为0.1亿元，同比下降84.3%；扣非归母净利为-0.4亿元，转为亏损，经营性净现金流为-1.8亿元，同比增加2.8亿元。

公司拟每股派发0.05元（含税），对应公告日股息率为1.0%。

在需求疲软的背景下，公司持续调整经营策略，主动优化业务结构，稳定产品价格，收紧信用政策，加强客户风险管理，推动高质量发展。

具体产品方面，防水卷材、防水涂料和工程施工的营收分别为16.5亿元、8.7亿元和5.6亿元，同比下降9.8%、9.2%和增长2.4%；减隔震类产品和其他主营业务的营收分别为0.6亿元和0.8亿元，同比增长39.4%和下降14.6%。

公司毛利率为24.7%，同比提高1.2个百分点，主要得益于收入结构优化、高端市场开发、海外业务和零售业务的快速增长，以及降本增效措施的实施。

期间费用率为18.1%，同比上升0.7个百分点，最终销售净利率为1.3%，同比下降1.2个百分点。

第二季度的毛利率为24.9%，期间费用率为17.9%，最终销售净利率为0.2%，同比下降1.8个百分点。

盈利预测方面，考虑到下游需求疲软和市场竞争加剧，分析师下调了2025-2026年归母净利润预测至1.04亿元和2.77亿元，并新增2027年归母净利润预测为3.44亿元。

公司未来有望受益于地产复苏，维持“买入”评级。

风险提示包括应收账款减值、需求疲软和行业竞争加剧。