涪陵榨菜：开源证券-涪陵榨菜-002507-2025H1收入实现正增，品牌推广力度加码-250829

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司2025年半年报显示营收和净利润基本符合预期，榨菜及萝卜表现优异，毛利率提升，品牌推广力度加大。

预计未来新业务和新产品将带来突破，维持“买入”评级，长期增长潜力可期。

- 涪陵榨菜2025年上半年收入小幅增长，归母净利润略有下降，整体业绩符合预期。

- 公司积极拓展新业务和产品，通过多价格带布局提升市场竞争力，同时增加品牌推广投入。

- 预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，关注宏观经济和市场竞争风险。

涪陵榨菜（002507）发布了2025年半年报，显示公司收入和利润符合预期。

2025年上半年营收为13.1亿元，归母净利润为4.4亿元，分别同比增长0.5%和下降1.7%。

2025年第二季度的营收和归母净利润分别为6.0亿元和1.7亿元，同比分别增长7.6%和下降4.6%。

考虑到费用投放的增加，盈利预测略有下调，预计2025-2027年归母净利润将分别为8.3亿元、9.0亿元和9.7亿元，原预测为8.9亿元、9.6亿元和10.4亿元。

当前股价对应的市盈率为18.5倍、17.0倍和15.8倍，考虑到公司积极拓展新业务和新产品，维持“买入”评级。

在产品表现方面，2025年第二季度扭转了第一季度的收入下滑，带动上半年收入小幅增长。

各品类的营收表现为：榨菜同比增长0.45%，萝卜增长38.35%，泡菜下降8.37%，其他品类增长9.30%。

公司在榨菜品类上实现了多价格带布局，涵盖了不同的产品规格。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为54.15%，净利率为33.57%，其中第二季度毛利率为52.00%，净利率为28.09%。

毛利率的提升主要由于新采购季青菜头价格的回落。

费用方面，第二季度销售费用率因市场推广和品牌宣传费用的增加而上升。

此外，公司计划通过发行股份和支付现金的方式收购味滋美51%的股权，主要布局复调及预制菜市场。

此举有助于渠道互补和网络融合，支持公司的长期增长潜力。

同时，公司设立大客户群营业部，针对大型商超提供直营服务。

风险提示包括宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。