华鑫证券-固定收益周报：本轮流动性高点基本确认——资产配置周报-250713

- 当前中国实体部门负债增速预计在年内见顶，流动性趋向收敛，关注股债性价比的变化。

- 政府债务增速超出市场预期，预计年底将下降至12.5%左右，货币政策维持宽松状态。

- 行业推荐集中在银行、电信等红利类股票，建议关注价值类资产，风险提示包括宏观经济变化和市场波动。

在这份投资报告中，债券标的包括： 1. 一年期国债 2. 十年国债 3. 三十年国债 4. 30年国债ETF 操作建议为： 1. 推荐配置红利指数（仓位40%） 2. 推荐配置上证50指数（仓位40%） 3. 推荐配置30年国债ETF（仓位20%） 理由如下： 1. 当前的股债性价比偏向债券，尤其是在缩表周期下，长债性价比略优于价值类权益资产。

2. 债券收益率方面，短端和长端均有所上行，但整体上行风险不大，表明债券的相对吸引力。

3. 在流动性边际收敛的背景下，股债风格上价值类资产相对占优的概率更高，但红利类股票具备不扩表、盈利好、活下来的特征，适合配置。

4. 结合公募四季报的欠配情况，推荐的红利组合和行业集中在银行、电信、石油石化、交通运输等领域，符合当前市场环境。