招商公路：国联民生证券-招商公路-001965-Q1归母净利同增2.7%，业绩符合预期-250505

投资标的：招商公路（001965） 推荐理由：公司2025Q1归母净利同比增长2.74%，业绩符合预期。

尽管营业收入下降，但毛利率改善，财务费用大幅降低，投资收益增加。

公司稳步推进多项改扩建项目，未来收入和净利有望持续增长，维持“买入”评级。

- 招商公路2025年一季度实现归母净利润13.29亿元，同比增长2.74%，业绩符合预期。

- 营业收入为28.03亿元，同比下降7.24%，但毛利率同比改善0.8个百分点。

- 公司维持稳健投资节奏，预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

招商公路（股票代码：001965）发布了2025年第一季度的财报。

2025年第一季度，公司实现营业收入28.03亿元，同比下降7.24%；归母净利润为13.29亿元，同比增长2.74%。

毛利率为36.46%，同比改善0.8个百分点。

营业成本为17.81亿元，同比下降8.39%；毛利润为10.22亿元，同比下降5.17%。

财务费用同比下降21%，投资收益同比增长4.6%，达到11.77亿元。

公司在2024年完成了路劲资产包项目的交割，并收购了湖南永蓝高速剩余40%的股权。

当前，招商公路正在推进京津塘高速改扩建工程和甬台温高速南段改扩建项目，同时积极跟进其他参股企业的投资和改扩建项目。

未来的盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为132.52亿元、138.16亿元和144.33亿元，年均增速为4.26%、4.25%和4.47%；归母净利润分别为56.51亿元、59.31亿元和62.73亿元，年均增速为6.18%、4.96%和5.75%；每股收益（EPS）分别为0.83元、0.87元和0.92元。

基于公司的市场地位及投资收益，公司维持“买入”评级。

风险提示包括经济增速不及预期、路网分流导致车流量下滑以及收费政策变化。