申能股份：华福证券-申能股份-600642-5%股息率凸显投资价值，25年新能源有望高速扩张-250502

投资标的：申能股份（600642） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长14%，拟派发现金红利4.50元，股息率约5.1%。

预计2025年新能源装机将高速扩张，火电盈利改善，整体业绩稳步增长，具备良好的投资价值。

- 申能股份2024年实现营业收入296.19亿元，归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%，拟每10股派发现金红利4.50元，股息率约5.1%。

- 预计2025年公司新能源装机将高速扩张，光伏发电和风电业绩稳步增长，整体盈利能力有望提升。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为41.03亿元、42.04亿元和44.68亿元，维持“持有”评级。

申能股份（600642）在2024年实现营业收入296.19亿元，同比增长1.64%；归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%。

2024年公司控股上网电量同比增长6.96%，上网电价下降3.11%。

公司拟每10股派发现金红利4.50元，合计分配现金红利22.02亿元，占归母净利润的55.84%，对应股息率约5.1%。

2025年第一季度，公司营业收入73.37亿元，同比下降9.09%；归母净利润10.11亿元，同比下降12.82%。

主要原因是公允价值变动净收益同比下降1.49亿元。

2024年火电上网电量同比增加5.80%，收入同比增长2.52%；煤电毛利润同比增长49.58%，气电毛利润同比增长2.00%。

1Q25火电上网电量同比下降7.2%，但煤价有所下降，缓解了电价下降对煤电机组盈利的压力。

在新能源方面，2024年风电上网电量同比增长3.41%，光伏上网电量同比增长33.18%。

截至1Q25，公司控股风电装机342.52万千瓦，光伏发电244.06万千瓦，预计25年新能源装机将实现高速扩张。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为41.03、42.04、44.68亿元，对应PE分别为10.5/10.3/9.7倍。

维持“持有”评级。

风险提示包括项目投产不及预期、政策风险、燃料价格高位运行导致成本高企的风险，以及电力市场竞争降低上网电价的风险。