机械行业：光大证券-机械行业聚焦出海系列报告（一）：电动工具，复盘周期，迎接黎明-240514

1. 电动工具市场前景广阔，预计未来几年复合增长率将保持在3%至6%之间，美国市场将迎来新一轮补库周期。

2. 航运紧张将对电动工具库存变动产生影响，需关注贸易摩擦风险、原材料成本波动风险、海运费上涨及港口堵塞风险。

3. 建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股，同时留意美国降息周期启动和房地产市场需求拉动对电动工具行业的影响。

电动工具市场概况：全球工具市场价值千亿美元，以欧美需求为主。

市场分部包括手工具、工具存储、动力工具和OPE，预计2022-2026年复合增长率分别为3.1%-6.2%。

美国电动工具周期：2020年疫情导致中国出口受阻，美国需求增加，处于被动去库阶段；2020年6月-2022年1月，中国电动工具出口增长，库存抬升，处于主动补库阶段；2022年开始，美国零售额增速趋弱，中国电动工具出口额增速转负，库存进一步抬升，处于被动补库阶段；2023年起，库存绝对值开始下降，出口增速持续为负，处于主动去库阶段；2023年11-12月，库存下降幅度超预期，处于被动去库阶段。

航运对电动工具库存变动的影响：航运影响导致出口商品转化为库存时间拉长，2023年11月起库存回补导致出口增速转正，但航运紧张后半段导致出口短暂受到压制。

投资建议：2023年11月库存处于净减少状态，显示商超备库偏保守；2023年12月零售情况好于预期，库存已达底部，后续补库力度取决于销售预测；2024年出货维持正增长的确定性较高，若美国降息周期启动，有望迎来新一轮补库周期。

风险分析：贸易摩擦、原材料成本波动、海运费上涨及港口堵塞风险。

投资标的：巨星科技、创科实业、泉峰控股 推荐理由：美国降息周期启动，房地产市场需求拉动下，电动工具行业有望迎来新一轮补库周期，因此建议关注以上三家公司。