国金证券-票息资产热度图谱：2.3%以上的下沉路径-250520

- 截至2025年5月19日，公募城投债收益率普遍下行，尤其是云南和甘肃地区的非永续债表现较为突出。

- 私募城投债在沿海省份收益率低于3%，而贵州和云南等地的债券收益率较高。

- 民企产业债收益率整体高于其他品种，地产债和金融债收益率也出现下行趋势，尤其是国企债券降幅明显。

- 风险提示包括统计数据失真、信用事件对债市的冲击以及政策预期的不确定性。

在这份投资报告中，提到的债券标的主要包括： 1. 公募城投债 - 主要地区：江浙、贵州、云南、甘肃等 - 具体品种：1-2年云南地级市非永续、2-3年云南地级市非永续、1-2年云南区县级非永续、1年内甘肃地级市非永续债 2. 私募城投债 - 主要地区：上海、浙江、广东、福建、贵州、云南、陕西等 - 具体品种：2-3年陕西区县级永续、2-3年云南地级市非永续、1年内山西区县级非永续、1-2年甘肃地级市非永续城投债 3. 产业债 - 主要对象：民企产业债、非金融非地产类产业债 - 具体品种：1-2年民企公募、国企私募非永续债 4. 金融债 - 主要对象：租赁公司债、城农商行资本补充工具 - 具体品种：2-3年私募永续、非永续债，1-2年大行商金债，银行次级债 操作建议及理由： - 对于公募城投债，建议关注云南和甘肃地区的非永续债，因其收益率下行幅度较大，具备投资价值。

- 私募城投债方面，推荐投资贵州、云南、陕西等地的债券，因其收益率相对较高且有下行空间。

- 在产业债领域，建议关注民企和国企的非永续债，因其收益率普遍下行，且相对其他品种仍具有一定吸引力。

- 对于金融债，尤其是租赁公司债和城农商行资本补充工具，因其表现较优且收益率有所下降，建议适度配置。

风险提示：需注意统计数据失真、信用事件对债市的冲击及政策预期的不确定性。