光理想汽车：光大证券-光理想汽车-LI.US-跟踪报告：3Q24毛利率环比改善，2025E聚焦纯电新突破-241103

投资标的：理想汽车（LI.US） 推荐理由：3Q24毛利率环比改善，汽车收入和单车盈利回升，预计未来交付量增长及渠道拓展将助力纯电车型上市。

维持“增持”评级，2024E净利润上调至111亿元，尽管市场竞争加剧，仍看好其智能化和家庭用户定位。

- 理想汽车3Q24总收入同比增长23.6%，毛利率环比改善至21.5%，但Non-GAAP归母净利润略低于预期。

- 预计4Q24交付量在16-17万辆，全年目标为50.2-51.2万辆，重点在于纯电市场的突破。

- 公司将加速渠道变革和充电网络布局，以支持未来纯电车型的上市，维持“增持”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 3Q24理想汽车总收入同比增长23.6%，环比增长35.3%，达到428.7亿元。

- 毛利率同比下降0.5个百分点，环比上升2.0个百分点，达到21.5%。

- Non-GAAP归母净利润同比增长10.6%，环比增长155.5%，达到38.5亿元。

2. **毛利率和单车盈利**： - 汽车收入同比增长22.9%，环比增长36.3%，达413.2亿元，单车平均售价（ASP）同比下降15.5%。

- 汽车业务毛利率同比下降0.3个百分点，环比上升2.2个百分点，达到20.9%。

- 3Q24 Non-GAAP单车盈利同比下降24.0%，环比增长81.5%，为2.5万元。

3. **费用情况**： - 研发费用率同比下降2.1个百分点，环比下降3.5%，至6.0%。

- SG&A费用率同比上升0.5个百分点，环比下降1.1%，至7.8%。

4. **现金流和交付指引**： - 3Q24自由现金流回正至约91亿元，手头现金约为1,065亿元。

- 4Q24E交付量指引为16.0-17.0万辆，全年交付量指引为50.2-51.2万辆。

5. **未来展望**： - 预计20-25万元以上价格带市场扩容，理想L系列销量有望稳中略升，2025E核心仍在于纯电市场突破。

- 智驾版本升级和充电网络布局将助力纯电车型上市，预计2024年底超充网络将达到2,000座。

6. **评级调整**： - 维持“增持”评级，2024ENon-GAAP归母净利润上调至111亿元，2025E-2026ENon-GAAP归母净利润下调至154亿元/264亿元。

7. **风险提示**： - 需求不及预期、订单回落、竞争加剧、毛利率不及预期及市场风险等。

这些信息可以帮助投资者评估理想汽车的财务表现、市场前景和潜在风险，从而做出更明智的投资决策。