满帮集团：东吴证券-满帮集团-YMM.US-2024Q2业绩点评：用户加速增长，规模与盈利能力继续成长-240827

投资标的：满帮集团（YMM.US） 推荐理由：公司2024Q2业绩超预期，收入和Non-GAAP净利润均同比增长34%以上，用户加速增长，直客货主比例提升，交易佣金收入大幅增长，费用管控良好，盈利能力持续增强，未来平台规模与盈利能力有望双提升，维持“买入”评级。

- 满帮集团2024Q2营业收入27.6亿元，同比增长34.1%，业绩好于预期，预计2024Q3收入增速在21.9%-24.6%之间。

- 直客货主比例提升至48%，货主MAU加速增长，履约率稳中有升，交易佣金收入同比增长63.4%。

- 公司费用管控良好，盈利能力提升，预计2024-2026年Non-GAAP净利润将上调，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年第二季度营业收入：27.6亿元，同比增长34.1%。

- Non-GAAP净利润：9.7亿元，同比增长34.3%。

- 2024年第三季度收入预期：27.6-28.2亿元，同比增长21.9%-24.6%。

2. **用户增长**： - 直客货主（688会员及非会员）比例提升至48%（24Q1为47%）。

- 平均托运人MAU：265万人，同比增长32.8%。

- 履约率：33.7%。

- 履约订单量：4910万单，同比提升22.1%。

3. **交易佣金收入**： - 交易佣金收入：9.5亿元，同比增长63.4%，占总收入比例超过30%。

- 每单抽佣金额：23.9元（环比提升5.2%）。

- 抽佣订单渗透率：81.1%（环比提升3.7pct）。

4. **费用控制**： - 毛利率：47.5%（同比持平）。

- 销售费用率：13.5%，同比下降0.2pct。

- 管理费用率：7.9%，同比下降1.9pct。

- 研发费用率：8.4%，同比下降2.5pct。

5. **盈利预测与投资评级**： - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测调整为36/49/63亿元。

- 对应PE：15/11/9倍。

- 维持“买入”评级，注重股东回报（自2024年3月13日以来回购总额约3070万美元）。

6. **风险提示**： - 佣金提升不及预期。

- 市场竞争风险。

- 业务拓展不及预期。