国金证券-A股投资策略周报：央行购金框架，从跟踪、驱动到空间，看中长期金价贡献-250525

- 预计全球权益市场将面临基本面、流动性和情绪的三重压力，建议投资者切换至大盘价值防御风格。

- 央行购金需求显著增强，未来仍具备提升空间，主要受到美元信用走弱和逆全球化风险的驱动。

- 短期关注黄金及相关股票的投资机会，同时把握国内创新药和基础设施等领域的结构性机会。

本周A股投资策略周报的核心要点如下： 1. **宏观经济环境**：当前国内经济面临基本面与流动性的双重压力，预计在2025年第三季度企业盈利底部将出现，届时新一轮朱格拉周期有望开启。

在此之前，全球权益市场波动率可能上行，中小盘成长风格将转向大盘价值防御。

2. **海外风险因素**：6月海外市场风险上升，主要因素包括美国滞胀风险、美债续作成本上升、减税带来的赤字风险及关税谈判的不确定性，这些将对全球贸易和市场情绪产生负面影响。

3. **央行购金的影响**：随着央行在黄金市场中的角色变化，购金需求显著增加，成为金价的重要驱动力。

俄罗斯、中国、印度、土耳其和波兰是主要的增持国家。

全球央行对黄金的需求持续上升，69%的央行计划在未来5年继续增持黄金。

4. **投资策略**：建议采取防御性风格，关注以下结构性机会： - 黄金及黄金股的低吸机会，受益于美国经济衰退或滞胀。

- 创新药领域的投资机会，受政策引导及毛利率改善预期影响。

- 三大运营商及基建等增长型资产。

- AI产业相关的科技成长机会，尤其是在光芯片、智能座舱、GPU及新型显示技术等领域。

5. **风险提示**：需关注美国经济硬着陆的风险及国内出口放缓的超预期情况。

整体来看，市场在面临多重压力的背景下，投资者应采取谨慎的防御策略，关注结构性机会的布局。

本报告的投资建议及理由为： - 维持全球权益市场“波动率”上行观点，建议切换至大盘价值防御。

- 看好黄金及黄金股的低吸机会，因其在美国衰退或滞胀背景下具备“戴维斯双击”效应。

- 关注国内财政发力方向，特别是创新药和基建类资产的投资机会。

- 科技成长领域仍具结构性机会，建议在调整后低吸相关优质股。

- 继续跟踪央行购金对金价的影响，预计中长期需求将持续增长。