建发股份：国金证券-建发股份-600153-计提减值影响业绩，销售投资保持强势-250830

投资标的：建发股份（600153） 推荐理由：公司在供应链业务中展现出强大的风控能力，房地产销售表现优于行业平均水平，投资持续偏强。

尽管短期内面临行业压力和减值计提，但未来业绩有望回升，维持“买入”评级。

- 建发股份2025年上半年营收和归母净利润均出现下滑，主要受房地产和家居商场板块业绩承压影响。

- 尽管整体市场下行，建发房产销售表现优于行业平均水平，且公司在一二线城市的土地投资持续增加。

- 公司未来净利润预计将有所恢复，维持“买入”评级，但面临大宗商品价格波动和房地产市场低迷的风险。

建发股份（600153）在2025年8月29日发布了2025年半年报。

报告显示，公司在2025年上半年实现营收3153.2亿元，同比下降1.2%；归母净利润为8.4亿元，同比下降29.9%。

营收和利润的下滑主要受到房地产业务交房结算金额减少的影响，地产及家居商场板块的业绩承压。

具体来看，房地产板块上半年实现营收441.4亿元，同比下降13.8%，归母净利润仅为0.11亿元，同比减少1.43亿元。

建发房产贡献了5.19亿元的净利润，同比增加1.73亿元，而联发集团则出现了5.08亿元的亏损，同比减少2.22亿元。

两者均计提了减值，其中建发房产计提3.79亿元，联发集团计提2.32亿元。

供应链业务方面，上半年实现营收2678.5亿元，同比微增1.6%，归母净利润基本持平，为14.2亿元，毛利率为2.01%，同比下滑0.26个百分点。

家居商场运营板块上半年实现营业利润超过2亿元，但归母净利润为-20亿元，亏损主要由于商场租金增长未达预期和资产减值准备的影响。

在房地产销售方面，公司表现优于行业平均水平，总销售金额829亿元，同比增加12%；子公司建发房产销售708亿元，同比增加7%；联发集团销售134.1亿元，同比增加29%。

上半年公司拿地24宗，总金额582亿元，主要集中在一二线城市。

投资建议方面，尽管公司短期面临行业压力和减值计提的挑战，但其供应链风控能力强，地产投资积极稳健。

调整后的2025-2027年归母净利润预期分别为24.8亿元、31.6亿元和38.2亿元，增速分别为-15.7%、+27.2%和+21.1%。

公司当前股票价格对应2025-2027年的PE估值为13.6倍、10.7倍和8.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括大宗商品价格波动、房地产市场销售低迷及政策不及预期等。