德邦证券-固定收益专题：技术看债01，农商与保险smart属性的褪色？-250430

- 农商行和保险在债券市场的逆势交易和超长债配置的领先指标有效性正在下降，可能受到资产荒向负债荒转变的影响。

- 今年以来，农商行的加仓行为并未导致利率快速见顶回落，保险对超长债的配置也显著降低。

- 当前市场的交易因子正向关税和内部经济数据的变化转变，技术指标信号显示国债期货趋于中性偏积极。

在这份投资报告中，债券标的主要包括： 1. 7-10年期国债 2. 超长期地方政府债（10年及以上） 3. 1年以内的存单 操作建议及理由： 1. 对于农商行： - 建议继续关注农商行对7-10年期国债的加仓行为。

尽管今年以来农商行的逆势加仓特征明显，但其对利率的反应未必如过去那样顺畅，需谨慎观察其买入后的利率走势。

2. 对于保险资金： - 保险资金在超长期债券的配置上应保持关注，尤其是10年以上的地方政府债。

虽然保险在过去有前瞻性的配置，但今年的有效性有所降低，因此建议对其交易策略进行调整。

理由： - 过去农商行的买入行为与利率走势存在一定的领先关系，但今年这一关系似乎在减弱，可能是由于市场从“资产荒”向“负债荒”的转变。

- 保险资金的超长期债配置在2023-2024年的有效性高于2025年，因此需关注其配置策略的调整。

- 当前市场技术指标显示趋于中性偏积极，短期内可能出现小幅转多的趋势，但中期仍需关注震荡后的方向选择。