九典制药：华福证券-九典制药-300705-23 年报&24Q1业绩点评：业绩表现亮眼，贴膏管线丰富，增长动力充沛-240426

投资标的：九典制药 推荐理由：公司业绩亮眼，产品矩阵成型，贴膏管线丰富，具备成本优势和竞争优势，长期成长动力充沛，估值合理，具有投资潜力。

1. 九典制药在2023年度报告和2024年一季报中业绩表现亮眼，收入和净利润同比增长，销售费用率降低。

2. 公司贴膏管线丰富，包括洛索洛芬钠凝胶贴膏等产品，业务稳健增长，部分产品市占率高，具有竞争优势。

3. 预计公司长期成长动力充沛，24年目标市值为155亿，维持“买入”评级，风险提示包括产品销售和推广不及预期、行业竞争加剧、政策波动、产品研发不及预期。

1. 公司2023年实现收入26.9亿，同比增长15.75%，实现归母净利润3.68亿，同比增长36.54%，实现扣非归母净利润3.4亿，同比增长36.91% 2. 2024年Q1实现收入5.91亿，同比增长17.74%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长63.44%，实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长53.9% 3. 2023年公司药品制剂收入22.4亿元，同比增长15.9%，其中洛索洛芬钠凝胶贴膏收入15.4亿元，同比增长18.7%，口服固体制剂收入6.9亿元，同比增长9.9% 4. 公司原料药业务收入1.7亿元，同比增长29.9%，药用辅料收入1.8亿元，同比增长7.6%，植物提取物收入0.7亿元，同比增长21.6% 5. 公司在研外用制剂产品超15个，其中申报生产7个，包括利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏，公司贴膏管线布局丰富，将迎来收获期 6. 预计24-26年归母净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元，24年给予30倍，24年目标市值为155亿，对应目标价为44.9元，维持“买入”评级