林泰新材：开源证券-林泰新材-920106-北交所公司深度报告：湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，2025Q1归母净利润同比+288%-250424

投资标的：林泰新材 推荐理由：公司湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，2025年一季度营收和净利润大幅增长，预计未来几年盈利持续提升。

市场空间广阔，核心技术与国际先进水平一致，积极扩产，风险可控，维持“增持”评级。

林泰新材2025年一季度营收1.01亿元，同比增长107%，归母净利润3836万元，同比增长288%。

公司在湿式纸基摩擦片领域具备国产替代优势，预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“增持”评级。

风险包括市场竞争、原材料波动及募投项目进展不及预期。

林泰新材（920106）在2025年第一季度实现营收1.01亿元，同比增长107.43%；归母净利润为3836.16万元，同比增长287.62%。

扣非归母净利润为3344.86万元，同比增长242.52%。

毛利率为48.96%，较2024年全年增长5.26个百分点。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元、1.71亿元和1.93亿元，对应每股收益（EPS）为3.53元、4.28元和4.84元，当前股价的市盈率（PE）分别为38.5倍、31.8倍和28.1倍。

公司看好湿式纸基摩擦片的国产替代加速，预计产能释放将带来业绩增长，维持“增持”评级。

在市场方面，2023年国内乘用车主机配套自动变速器摩擦片需求金额约为41.56亿元，售后市场需求约为19.63亿元，合计市场规模约为61.19亿元。

工程机械和农机领域的自动变速器摩擦片市场预计到2035年将达到57.26亿元，湿式纸基摩擦片的渗透率预计提升至60%。

林泰新材的核心技术与国际先进企业相当，已开始向比亚迪批量供应自动变速器摩擦片，并进入全球知名汽车零部件供应商麦格纳的供应链。

到2025年3月末，公司湿式纸基摩擦片和对偶片的产能分别提升至3512万片和2786万片，未来预计将分别达到5200万片和4500万片。

风险提示包括市场竞争风险、原材料波动风险及募投项目投产不及预期风险。