阳光诺和：华安证券-阳光诺和-688621-临床业务快速增长，创新资产储备丰富-250902

投资标的：阳光诺和（688621） 推荐理由：公司临床业务快速增长，2025年上半年收入同比增长15.73%。

创新药管线布局完善，多个在研项目进展顺利，未来将带来持续收入。

预计2025-2027年营收和净利润均将显著增长，维持“买入”评级。

- 阳光诺和2025年上半年营业收入5.90亿元，同比增长4.87%，归母净利润1.30亿元，同比下降12.61%，但二季度表现强劲，收入和净利润均实现显著增长。

- 公司研发管线丰富，涵盖多个重要治疗领域，目前有多项创新药物处于临床研究阶段，预计将推动未来收入增长。

- 临床业务收入占比逐渐提高，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但面临行业竞争加剧和技术升级风险。

阳光诺和在2025年上半年实现营业收入5.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润为1.30亿元，同比下降12.61%。

其中，2025年第二季度收入为3.59亿元，同比增长15.73%；归母净利润为1.01亿元，同比增长32.23%。

公司在研发方面持续投入，已形成二十余种具有自主知识产权的1类新药在研管线，覆盖自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个领域。

目前正在进行多个创新药项目的临床研究，包括： 1. STC007注射液：用于治疗术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒，II期临床试验已完成，III期正在推进。

2. STC008注射液：用于治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质，Ia期试验已完成全部入组。

3. ZM001注射液：针对中重度系统性红斑狼疮的自体CAR-T细胞治疗，处于临床I期阶段。

4. IC19：靶向CD19的异体通用型CAR-T，适应症为系统性红斑狼疮，处于IIT阶段。

公司在临床试验和生物分析业务上实现收入2.79亿元，同比增长29.05%；药学研究收入为2.03亿元，同比下降40.80%；知识产权授权收入为1.00亿元，主要来自于核心创新药管线STC007的对外BD首付款；权益分成收入为733.71万元，同比增长119.73%。

未来，公司预计2025-2027年营收将达到13.06亿、15.87亿和18.41亿元，归母净利润预计为2.36亿、3.07亿和3.45亿元，分别同比增长32.8%、30.3%和12.4%。

维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、药物研发技术的升级以及订单交付不及预期等。