美年健康：信达证券-美年健康-002044-体检服务主业发展稳健，参转控加速推进，AI布局值得期待-250421

投资标的：美年健康（002044） 推荐理由：公司体检服务主业稳健，四大品牌协同发展，客单价持续提升；拟收购19家体检中心股权，扩大业务规模；全面实施AI战略，推动数字化转型及健康管理智能化，未来业绩增长可期。

- 美年健康在体检服务领域保持稳健发展，四大品牌协同提供多层次健康体检，2024年客单价稳定提升，毛利率小幅上升。

- 公司拟收购19家体检中心股权，加速参股转控股进程，预计将增强业绩和市场份额，并优化服务网络。

- 实施“AllinAI”战略，推动健康管理服务智能化，预计2025-2027年营业收入和净利润将显著增长，但面临宏观经济和行业竞争风险。

美年健康（002044）于2024年发布的年度报告显示，2024年公司实现营业收入107.02亿元，同比减少1.76%；归母净利润2.82亿元，同比减少44.18%。

体检服务主业发展稳健，四大品牌“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆健康”协同发展，提供多层次、全方位的健康体检服务。

收入方面，2024年体检服务实现营业收入103.31亿元，四个区域的营业收入分别为华东区35.99亿元、华北区23.87亿元、华南区12.61亿元、中南区13.48亿元。

公司旗下分院总数为576家，其中控股分院312家，参股分院264家。

2024年共接待2,525万人次，客单价为672元，保持稳定提升。

利润方面，主营业务体检服务毛利率为42.39%，同比提升0.33个百分点。

人工费用占比33.08%，外送成本22.49%，体检直接耗材13.86%，房租物业12.40%，折旧及摊销9.05%。

期间费用相对稳定，但资产减值损失和信用减值损失对利润影响较大。

公司计划收购19家体检中心的部分股权，预计收购完成后将实现并表，进一步扩大业务规模和市场份额。

2024年公司结合AI技术取得收入2.16亿元，关注四大应用方向，包括AI助力健康管理、AI驱动专精特新产品、AI赋能精细化运营和提升大数据资产价值。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为117.54亿元、129.10亿元、141.80亿元，归母净利润分别为6.12亿元、8.00亿元、9.90亿元，EPS（摊薄）分别为0.16元、0.20元、0.25元，对应PE估值分别为34.33倍、26.26倍、21.23倍。

风险因素包括宏观消费环境变动、成本管控不及预期、参股转控股进度不及预期以及行业竞争加剧的风险。