山推股份：光大证券-山推股份-000680-2024年年报点评：2024年业绩表现亮眼，海外市场拓展顺利，成长空间广阔-250427

投资标的：山推股份（000680） 推荐理由：2024年业绩增长显著，海外市场拓展成功，主机产品和高端产品线持续丰富，毛利率提升，未来成长空间广阔。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 山推股份2024年实现营收142.19亿元，同比增长25.1%，归母净利润11.02亿元，同比增长40.7%，业绩表现亮眼。

- 海外市场拓展成效显著，2024年海外收入达74.11亿元，同比增长26.1%。

- 公司新产品开发加速，主机产品收入和毛利率均有所提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

山推股份在2024年发布的年报显示，公司实现营收142.19亿元，同比增长25.1%；归母净利润11.02亿元，同比增长40.7%；扣非归母净利润9.87亿元，同比增长40.5%。

销售毛利率为20.1%，同比提升1.6个百分点。

在2024年第四季度，公司实现营收43.82亿元，同比增加14.3%，环比增长31.7%；归母净利润4.28亿元，同比上升52.5%，环比增长67.4%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增加36.7%，环比增长28.9%。

业绩增长主要得益于：1）海外市场拓展显著，2024年海外收入达到74.11亿元，同比增长26.1%；2）新产品开发周期缩短，推出了DH80大马力推土机和SE系列矿用挖掘机等高端产品，推动毛利率提升；3）全资子公司山重建机业绩超预期，实际实现扣非归母净利润1.97亿元。

从产品来看，工程机械主机产品收入为97.63亿元，同比增长26.6%，毛利率为23.1%；工程机械配件及其他收入为31.45亿元，同比增长30.2%，毛利率为11.5%。

从地区来看，国外收入74.11亿元，占总收入的57.4%，毛利率为27.4%；国内收入54.97亿元，毛利率为10.8%。

盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年归母净利润分别为12.2亿元、14.6亿元和17.5亿元。

公司被认为作为大马力推土机龙头，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示包括国际局势不稳定、海外市场拓展不及预期、汇率风险、原材料价格波动及关税不确定性风险。