英伟达：第一上海-英伟达-NVDA.US-Blackwell与网络收入将提速，新增600亿回购计划-250903

投资标的：英伟达（NVDA.US） 推荐理由：公司2026财年Q2收入467亿美元，同比增长55.6%，超出预期。

毛利率和净利润均显著提升，且新增600亿美元回购计划。

数据中心和网络产品收入强劲，预计下半年业绩持续增长，目标价215美元，买入评级。

- 英伟达2026财年Q2收入467亿美元，同比增长55.6%，超出市场预期，毛利率达到72.4%。

- 数据中心业务和网络产品收入均实现显著增长，Blackwell产品预计将推动下半年业绩持续提升。

- 公司董事会通过600亿美元的回购计划，目标价215美元，维持买入评级。

英伟达在2026财年Q2的收入为467亿美元，同比增长55.6%，超出彭博一致预期的462亿美元。

毛利率为72.4%，环比增长11.9个百分点，高于预期的72.1%。

经营利润为284亿美元，同比增长52.6%，经营利润率为60.8%。

GAAP净利润为264亿美元，同比增长59.2%，净利润率为56.5%。

GAAP摊薄每股收益为1.08美元，高于预期的0.95美元；Non-GAAP摊薄每股收益为1.05美元，高于预期的1.01美元。

公司董事会于8月26日批准了600亿美元的无限期回购计划。

数据中心业务收入为411亿美元，同比增长56%，其中计算GPU收入为338.4亿美元，同比增长50%，Blackwell贡献超过270亿美元收入。

公司在二季度开始批量出货GB300，当前每周生产率为1000台机架，预计三季度产能将进一步提升。

网络产品收入为72.5亿美元，同比增长98%。

CEO黄仁勋预计到2030年全球AI基础设施支出将达3-4万亿美元，主要驱动因素包括推理型智能体AI、主权AI建设、企业AI渗透及机器人技术的兴起。

H20产品尚未贡献明显收入，因美国政府正在审核向中国客户销售H20的许可证，部分客户已获许可证但尚未发货。

公司未将20-50亿美元的H20可能营收纳入三季度业绩指引，并将继续推动美国政府批准向中国出口Blackwell产品。

目标价为215美元，买入评级。

预计微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文等企业的资本开支指引同比增长近30%；Blackwell产品下半年大规模出货将推动公司业绩持续增长。

采用DCF法进行估值，调整WACC至8.5%，永续增长率为4%，得出215美元的目标价，较现价有25.89%的上涨空间。