无锡晶海：华源证券-无锡晶海-836547-氨基酸原料药“小巨人”，新产能释放叠加下游领域拓展有望带来业绩增量-250918

投资标的：无锡晶海 推荐理由：公司在氨基酸原料药领域具备领先优势，产能释放与下游市场拓展有望带来业绩增长。

国内外市场双轮驱动，技术创新及客户粘性强，预计未来盈利持续提升，首次覆盖给予“增持”评级。

- 无锡晶海作为氨基酸原料药“小巨人”，在新产能释放和下游领域拓展上有望实现业绩增长。

- 公司在氨基酸市场占有率超过30%，并积极推进国际市场拓展，已在新加坡设立子公司，计划在荷兰和美国设立全资公司。

- 盈利预测显示公司2025-2027年归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注应用领域集中及国际销售风险。

无锡晶海是一家氨基酸原料药的“小巨人”，其新产能释放和下游领域拓展预计将带来业绩增量。

全球氨基酸市场规模预计从2021年的261.9亿美元增长至2030年的494.2亿美元，年均增长率为7.3%。

2023年，中国氨基酸行业市场规模达到436.35亿元，同比增长4.2%。

中国已成为氨基酸生产和消费大国，2020年市场占全球32.23%。

国内氨基酸主要用于食品和动物饲料，但在化妆品、特医食品和精细化工等领域有广阔应用前景。

2024年全球原料药市场规模预计为2261亿美元，中国化学原料药行业规模以上营收为5783亿元，占全球市场的35.5%。

细胞培养基市场在2023年达到约42.65亿元，特医食品市场在2024年达到232亿元，年均复合增长率为25.3%。

在市场竞争方面，全球氨基酸市场由国际企业主导，而国内市场呈现多层次竞争格局。

无锡晶海在产品种类上具备优势，能够满足客户一站式采购需求。

2025年上半年，公司营收达2.03亿元，同比增长18.67%，归母净利润达到3730.14万元，同比增长34.77%。

公司在氨基酸细分市场的竞争优势使其积极拓展国内外市场，推进产品认证工作，提升国际市场份额。

公司重视技术创新，专利数量从2021年的20项增长至2024年的31项。

下游客户包括多家世界500强企业，客户粘性强。

公司在国内氨基酸原料药市场占有率超过30%，并获得食品生产许可证，计划拓展食品领域应用。

高纯度氨基酸在微电子清洗领域也有应用潜力。

公司募投项目已进入试生产阶段，有望突破产能瓶颈。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为0.69亿元、0.84亿元和1.03亿元。

根据当前股价，对应市盈率为32、26和21倍。

公司被评为氨基酸原料药“小巨人”，看好其保持领先优势及开拓新客户和应用领域的能力，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括应用领域集中、拓展不达预期、境外销售风险及核心技术泄露与人才流失风险。