粤高速A：天风证券-粤高速A-000429-股息作盾、并购为矛，或将穿越周期-250115

投资标的：粤高速 推荐理由：粤高速作为广东省唯一上市公路公司，专注于收费路桥业务，具备高ROE和高分红率。

车流量持续增长，未来有望通过收购优质路产加速发展，预计2024-2026年净利润稳步提升，具备较强的投资价值。

- 粤高速专注于收费路桥业务，稳定发展，ROE和分红比例均处于行业领先水平。

- 车流量持续上升，未来通行费收入有望大幅增长，尤其是改扩建项目完工后。

- 预计2024-2026年净利润持续增长，目标价为15.57元，首次覆盖给予“增持”评级。

粤高速是广东省交通集团控股的唯一上市公路公司，实际控制人为广东省国资委。

公司专注于收费路桥业务，稳健发展，2014年至2023年通行费收入呈高增长态势，主要得益于车流量持续增加。

粤高速的ROE中枢维持在15%左右，分红比例保持在70%左右，均处于行业领先水平。

未来，粤高速主要收费公路的车流量有望继续上升，尤其是广佛高速、佛开高速和广惠高速的年化增速分别为10.6%、12.5%和13.5%。

随着广惠高速和京珠高速广珠段的改扩建完工，通行费收入有望大幅增长。

粤高速通过“参股→增持→控股”的模式，加速发展优质路产，控股公路里程和车流量明显增长。

预计2024至2026年归母净利润分别为15.7亿、16.3亿和16.7亿元。

综合估值方法，给予粤高速目标价15.57元，首次覆盖，评级为“增持”。

风险提示包括政策风险、经济环境风险、路网变化超预期、深中通道分流影响超预期、改扩建风险等。