信达证券-中美利率下行期风格与行业配置规律：利率可能没有那么重要-240919

1. 利率对A股风格切换影响有限，成长价值风格转换取决于盈利比较优势，大小盘风格转换取决于资金行为。

2. 美股长期利率下行利好成长，短期利率下行对风格影响有限，不同行业在利率下降期间的超额收益表现各异。

3. 美联储降息后风格变化概率约为4/6，大小盘风格切换拐点通常出现在第一次降息落地1年之前，成长价值风格切换拐点通常出现在第一次降息落地1年之后。

该投资报告的核心要点可以总结如下： 1. 利率对风格切换的影响有限，成长价值风格切换主要受盈利比较优势影响，大小盘风格切换主要受资金行为影响。

2. 美股长期利率下行利好成长，短期利率下行对风格影响有限，但可能在拐点附近出现风格变化的概率约为50%。

3. 利率下降阶段，红利板块超额收益不一定很强，但水电板块具备类似长久期债券特征，表现较好。

4. 银行板块在利率下降的初期和后期可能有超额收益，但中期超额收益通常偏弱。

5. 利率下降对保险和周期板块的盈利有负面影响，但产业Alpha更重要。

6. 美联储第一次降息后出现风格变化的概率约为4/6，大小盘风格切换的拐点通常出现在第一次降息落地1年之前，成长价值风格切换的拐点通常出现在第一次降息落地1年之后。

7. 风险因素包括宏观经济下行风险，房地产市场下行风险，以及美联储降息节奏不及预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 利率对风格切换的影响有限，盈利比较优势是影响成长价值风格切换的核心因素。

2. 美股长期利率下行利好成长，但短期利率下行对风格的影响有限。

3. 在利率下降期间，水电板块和银行板块可能有超额收益。

4. 利率下降对保险和周期板块的盈利有负面影响，但产业Alpha更重要。

5. 美联储降息后可能出现风格变化，大小盘风格切换的拐点通常出现在第一次降息落地1年之前。