顺丰控股：华福证券-顺丰控股-002352-2024归母净利101.7亿元，业绩超预期改善-250414

投资标的：顺丰控股 推荐理由：顺丰控股2024年业绩超预期，归母净利101.7亿元，同比增长23.5%。

公司在速运物流及国际供应链业务持续增长，毛利率提升，资本支出下降，经营性现金流增长，未来盈利能力改善，维持“买入”评级。

- 顺丰控股2024年实现营业收入2844.2亿元，归母净利润101.7亿元，均超预期增长。

- 速运物流业务量持续增长，国际及供应链业务表现强劲，助力公司收入提升。

- 降本增效措施有效，毛利率和净利率均有所提高，经营性现金流净额增长21.1%。

- 预计未来盈利持续改善，维持“买入”评级，风险包括件量增速放缓和人工成本上升。

顺丰控股在2024年实现营业收入2844.2亿元，同比增长10.1%；归母净利润101.7亿元，同比增长23.5%；扣非归母净利润91.5亿元，同比增长28.2%。

第四季度营收为775.6亿元，同比增长11.8%；归母净利润25.5亿元，同比增长29.6%；扣非归母净利润24.0亿元，同比增长51.3%。

速运物流业务量达到132.6亿票，同比增长11.5%；不含丰网业务，增速为15.3%。

2024年时效件业务营收1222.1亿元，同比增长5.9%；经济件业务营收272.5亿元，同比增长8.8%；快运业务营收376.4亿元，同比增长13.8%；国际及供应链业务营业收入704.9亿元，同比增长17.5%。

综合毛利额396.1亿元，毛利率13.9%，同比上升1.1个百分点。

归母净利率3.6%，同比上升0.4个百分点；扣非归母净利率3.2%，同比上升0.5个百分点。

资本开支107.1亿元，同比下降38.9%；固定资产投资98.9亿元，同比下降26.6%。

经营性现金流净额321.9亿元，同比增长21.1%。

未来预测归母净利为122亿元（2025年）、136亿元（2026年）、154亿元（2027年），维持“买入”评级。

风险提示包括时效件件量增速放缓、人工成本上升和快递价格战激化。