长江电力：华源证券-长江电力-600900-整体业绩如期稳健，重申水电长期配置价值-250913

投资标的：长江电力（600900） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健，归母净利润同比增长14.86%。

水电作为低波动资产，其稳定性和可预测性受到市场重视，长期配置价值凸显。

预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 长江电力2025年上半年归母净利润同比增长14.86%，二季度发电量和营业收入均实现小幅增长，财务费用降幅超预期。

- 水电作为稀缺且稳定的资产，在高波动市场中具备长期配置价值，市场对其风险溢价重新定价。

- 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，关注利率和电价政策风险。

长江电力（600900）发布了2025年中报，整体业绩稳健。

2025年上半年实现归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%；其中二季度单季归母净利润为78.76亿元，同比增长6.43%。

二季度长江流域上游来水偏丰，下游来水偏枯，导致高电价电站发电量增长，电量结构有利于公司业绩释放。

乌东德水库来水较上年偏丰9.01%，三峡水库来水较上年偏枯8.39%。

二季度发电量同比增长1.63%，营业收入同比增长2.61%。

财务费用同比减少7.86亿元，超出市场预期；投资收益为25.89亿元，同比减少约3亿元，预计与参股公司来水偏枯有关。

公司重申了水电的长期配置价值，认为水电作为稀缺性长久期稳定资产，在高波动市场下具备看涨期权。

2023年以来，水电板块加速上涨，市场对水电的“低协方差”资产进行重估。

强调水电的投资机会在于商业模式与政策环境的稳定性，以及资本市场的整体波动性。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为341亿元、349亿元和360亿元，对应PE分别为20、20和19倍。

认为长江电力的历史超额收益源于市场环境的催化，继续看好公司长期价值，维持“买入”评级。

风险提示包括收益率受到利率环境的影响、短期来水的不确定性以及电价政策可能出现的不利调整。