卫龙美味：光大证券-卫龙美味-9985.HK-2024年半年报点评：蔬菜制品收入增长亮眼，利润率显著改善-240817

投资标的：卫龙美味（9985.HK） 推荐理由：公司2024年上半年收入和净利润均实现显著增长，蔬菜制品成为第一大品类，毛利率提升，渠道深耕和品牌年轻化策略有效。

预计未来业绩持续向好，维持“增持”评级。

- 卫龙美味2024年上半年实现收入29.39亿元，同比增长26.3%；归母净利润6.21亿元，同比增长38.9%。

- 蔬菜制品收入显著增长，成为公司第一大品类，调味面制品也实现稳健增长。

- 公司毛利率改善至49.8%，销售净利率为21.1%，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）实现收入29.39亿元，同比增加26.3%； - 归母净利润6.21亿元，同比增加38.9%。

2. **产品表现**： - 蔬菜制品收入14.6亿元，同比增加56.6%，成为公司第一大品类； - 调味面制品收入13.5亿元，同比增加5.0%； - 豆制品及其他产品收入1.2亿元，同比增加17.5%； - 各品类产量均实现增长，调味面制品/蔬菜制品/豆制品产量分别同比+17.9%/+90.0%/+100.9%。

3. **渠道表现**： - 线下渠道收入25.9亿元，同比增加25.4%； - 线上渠道收入3.5亿元，同比增加33.2%； - 线下经销商数量达1822家，较2023年底净增加114家。

4. **区域表现**： - 各区域收入同比增长情况：华东(+31.9%)、华中(+12.5%)、华北(+21.0%)、华南(+33.1%)、西南(+34.9%)、西北(+26.1%)、海外(-23.1%)。

5. **利润率**： - 毛利率为49.8%，同比增加2.3个百分点； - 销售净利率为21.1%，同比增加1.9个百分点； - 销售费用率为16.2%，同比增加0.4个百分点； - 管理费用率为8.2%，同比减少1.2个百分点。

6. **市场策略**： - 加大对零食量贩渠道的投入，月销售额显著增长； - 与多个品牌进行联名合作，推动品牌年轻化。

7. **盈利预测**： - 上调2024-2026年归母净利润预测至11.04/13.09/15.25亿元（分别上调5%/6%/9%）。

8. **估值**： - 当前股价对应2024-2026年PE分别为13x/11x/10x。

9. **投资评级**： - 维持“增持”评级。

10. **风险提示**： - 食品安全风险； - 消费者需求变化风险； - 行业竞争加剧的风险。