航天电器：山西证券-航天电器-002025-一季度订单大幅增长，业绩即将重回高增长-250428

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司一季度订单大幅增长，尽管短期业绩下滑，但防务业务边际好转，未来在新质新域及战略新兴产业的市场份额提升有望带来持续高增长。

预计2025-2027年EPS逐年上升，维持“增持-A”评级。

航天电器一季度订单大幅增长，但营业收入和净利润同比下降，主要受产品结构变化和制造成本上升影响。

公司在新兴产业和防务业务的市场份额提升，预计未来业绩将恢复高增长。

投资建议维持“增持-A”评级，预计2025-2027年EPS将显著增长。

航天电器公司在2025年一季度的营业收入为14.66亿元，同比减少9.15%；归母净利润为0.47亿元，同比减少79.35%；扣非归母净利润为0.38亿元，同比减少81.95%。

公司负债合计为45.11亿元，同比增长16.47%；货币资金为23.02亿元，同比减少22.45%；应收账款为43.47亿元，同比增长4.54%；存货为17.71亿元，同比增长76.38%。

尽管一季度营业收入下降，但公司订单大幅增长，特别是在新质新域装备和战略新兴产业的投入与市场拓展方面。

防务产业收入同比下降的原因在于新增订单产品交付及收入确认需要时间，同时产品结构变化导致高毛利率产品占比下降，制造成本上升及资产减值准备增加。

预计2025年是装备建设“十四五”规划的攻坚之年，防务业务需求将持续好转，商业航天、低空经济、新能源、人工智能等领域将迎来增长高潮。

公司在相关领域的技术研究和产品开发投入不断增加，市场份额持续提升，未来业绩有望恢复高增长。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的每股收益(EPS)分别为1.05、1.46和2.04，对应的市盈率(PE)为49.6、35.6和25.5，维持“增持-A”评级。

风险提示包括下游需求增长不及预期以及募投项目进展不及预期。