山西汾酒：华鑫证券-山西汾酒-600809-公司事件点评报告：业绩符合预期，经营整体稳健-250508

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司业绩稳健增长，2024年营收和净利润分别同比增长13%和17%。

中高价酒表现良好，省内营收稳定。

预计未来EPS持续增长，当前股价对应PE具吸引力，维持“买入”评级。

- 山西汾酒2024年总营收和归母净利润分别同比增长13%和17%，业绩稳健，符合预期。

- 中高价酒类表现良好，2024年营收同比增长14.35%，省内营收稳健增长。

- 公司长期前景看好，预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级。

山西汾酒在2024年发布的年报和2025年一季报显示，公司的业绩符合预期，整体稳健增长。

2024年总营收为360.11亿元，归母净利润为122.43亿元，同比分别增长13%和17%。

2024年第四季度的营收和净利润有所下降，分别同比下降10%和11%。

2025年第一季度的营收和净利润分别为165.23亿元和66.48亿元，同比增幅为8%和6%。

毛利率和净利率均有所提升，2024年毛利率为76%，净利率为34%，2025年第一季度毛利率为79%，净利率为40%。

销售费用率有所提升，管理费用率保持稳定。

2024年经营净现金流和销售回款分别为121.72亿元和366.09亿元，同比增长68%和21%。

中高价酒的表现良好，2024年中高价酒类营收为265.32亿元，同比增长14.35%。

分渠道来看，直销和电商收入增长较快。

长期来看，预计2025-2027年每股收益分别为11.24元、12.61元和14.26元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、青花20增长不及预期等因素。