非银行业：中航证券-非银行业周报（第四十期）：券商并购重组持续加速-241123

1. 券商并购重组加速，国泰君安和海通证券的合并获得批复，预计将提升行业竞争力和资源配置效率。

2. 保险板块面临下跌压力，但险资仍是市场增量资金，2024年业绩有望持续增长。

3. 行业整合在政策推动下将加速，建议关注并购相关标的及综合实力强的险企。

本期非银行业周报（第四十期）主要内容如下： 市场表现：2024年11月18日至22日，非银（申万）指数下跌3.61%，券商Ⅱ指数下跌2.89%，保险I指数下跌4.89%。

上证综指下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指下跌3.03%。

个股表现方面，天茂集团、东方财富等涨幅较好，而越秀资本、光大证券等跌幅较大。

核心观点： 1. 证券行业：本周证券板块下跌2.89%，跑输沪深300和上证综指。

当前券商板块PB估值为1.51倍，接近2020年50分位点。

国泰君安与海通证券的合并重组获得上海市国资委原则同意，预计将提升资本实力和市场竞争力。

行业内其他券商的并购重组也在推进，预期行业集中度将提升，形成“头部券商+中小特色券商”的格局。

2. 保险行业：本周保险板块下跌4.89%，跑输沪深300和上证综指。

保险业资金运用余额继续保持两位数增长，年化财务投资收益率和综合投资收益率均有所上升。

险资仍是市场增量资金，预计投资端将持续贡献业绩增量。

建议关注综合实力强的保险企业，如中国平安。

风险提示：行业规则变动、外部市场风险加剧、市场波动等因素可能影响行业表现。

投资标的及推荐理由： 1. 国泰君安：作为正在进行合并重组的券商，国泰君安将配套募集不超过100亿元资金，用于国际化业务发展、交易投资业务、数字化转型及补充营运资金，预计合并后将显著增强其核心竞争力，提升服务实体经济能力。

2. 国联证券：同样参与并购重组，预计将受益于行业整合带来的竞争优势，建议关注其后续发展。

3. 浙商证券：作为并购重组的参与者，预计在行业集中度提升的背景下，能够获得更多市场份额。

4. 中信证券：作为头部券商，具备强大的资本实力和市场影响力，建议关注其在行业整合过程中的表现。

5. 华泰证券：同样是头部券商，具备稳健的资产配置能力，值得投资者关注。

6. 中国平安：在保险板块中，综合实力较强，具备良好的资产配置和长期投资能力，适合攻守兼备的投资策略。

建议投资者关注以上标的，特别是在券商并购重组加速的背景下，相关公司有望受益于行业整合和市场竞争力的提升。