华安证券-利率周记（1月第3周）：稳汇率后的债市方向-250115

- 央行近期多次表态稳汇率，短期债市焦点在于汇率管理与资金流动性。

- 预计1月不降息，若降息则可能导致债市短期利多出尽，长端回调风险加大。

- 稳汇率与低利率并不矛盾，但历史上两者有时会同步波动，需关注资金面与市场预期变化。

债券标的：10年期国债、1年期AAA级存单、国开债。

操作建议： 1. 关注债市短期博弈点，特别是资金面与汇率的变化。

2. 对于长端利率的下行保持谨慎，需关注增量信息。

3. 在配置中注意欠配进度，观察一级交易商是否集中卖出10年期活跃券。

理由： 1. 央行近期多次表态稳汇率，并采取措施，表明短期内汇率将成为债市焦点，可能影响债市走势。

2. 央行的利率政策与汇率管理存在一定矛盾，若降息，债市短期利多出尽的可能性较高，长端可能出现回调。

3. 存单与短债的持续背离，以及存单与10年期国债的倒挂，可能预示着短期内债市的波动性。

4. 当前银行系整体资金仍偏紧张，需关注流动性风险对债市的影响。