中矿资源：平安证券-中矿资源-002738-铯铷业务再创新高，多金属布局加速推进-250428

投资标的：中矿资源（002738） 推荐理由：公司铯铷业务持续增长，全球市场优势明显；锂盐产销同比高增，原料结构优化降低成本；多金属布局加速推进，未来成长空间广阔。

预计2025-2027年归母净利润有望提升，维持“推荐”评级。

- 中矿资源2024年营收53.64亿元，归母净利润大幅下降65.72%，但锂盐和铯铷业务实现高增长，分别同比增长145%和24.16%。

- 公司通过优化原料结构降低锂盐生产成本，自有矿锂盐销量占比达92.6%。

- 多金属布局加速推进，收购铜镓锗项目，未来成长空间打开，维持“推荐”评级。

中矿资源发布了2024年年报和2025年一季度报告。

2024年公司实现营收53.64亿元，同比下降10.8%；归母净利润为7.57亿元，同比下降65.72%；归母扣非净利润为6.03亿元，同比下降71.71%。

2024年的利润分配预案为每10股派发现金红利5元（含税）。

2025年一季度，公司实现营收15.36亿元，同比增长36.37%；归母净利润为1.35亿元，同比下降47.38%。

平安观点指出，公司锂盐的生产和销售同比均有显著增长。

2024年锂盐生产量为4.37万吨，同比增长137.8%；销量为4.26万吨，同比增长145.0%。

2025年一季度，公司锂盐产品销量为8964吨，同比增长13%。

在锂价走低的背景下，公司通过调整原料供给结构，降低了锂盐生产成本。

2024年自有矿实现锂盐销量39477吨，同比增长164%，自有矿销量占比达92.6%。

在铯铷业务方面，2024年公司实现营业收入13.95亿元，同比增长24.16%；毛利为10.92亿元，同比增长50.98%。

铯铷盐精细化工业务和甲酸铯业务分别实现营业收入7.28亿元和6.67亿元。

2025年Q1铯铷业务营业收入为3.45亿元，同比增长94%；毛利为2.31亿元，同比增长92%。

公司在铜镓锗多元布局方面持续推进，收购了赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，并启动了相关投资建设项目；同时收购了纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动了多金属综合循环回收项目。

公司在地勘找矿能力上具备优势，未来成长空间打开。

投资建议方面，公司铯铷业务全球优势持续，铜及镓锗布局为未来成长提供空间。

调整2025-2027年归母净利润预测为10.99亿元、16.54亿元和26.89亿元。

对应PE为19.0、12.6和7.8倍。

维持“推荐”评级。

风险提示包括项目进度不及预期、下游需求不及预期以及行业竞争加剧可能对公司业绩产生影响。