国电电力：天风证券-国电电力-600795-经营业绩整体稳健，新分红承诺提升股东回报-250821

投资标的：国电电力（600795） 推荐理由：公司上半年新增新能源装机稳健，燃料成本下降助力业绩改善，扣非归母净利同比增长56.12%。

承诺现金分红比例不低于60%，每股不低于0.22元，提升股东回报，预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 国电电力上半年营收776.55亿元，同比下降9.52%，归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%，但扣非归母净利同比增长56.12%至34.10亿元。

- 公司新增新能源装机6.45GW，未来将继续扩大水电和火电装机容量，预计2025年将实现68亿元归母净利润。

- 公司承诺现金分红比例不低于60%，每股不低于0.22元，维持“买入”评级，风险包括新增装机不及预期和煤炭价格波动等。

国电电力（600795）在2025年中报中披露了上半年的经营业绩。

上半年公司实现营收776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润为36.87亿元，同比下降45.11%；扣非归母净利为34.10亿元，同比增长56.12%。

新增新能源装机容量为6.45GW，其中风电32.93万千瓦，光伏612.23万千瓦，同时有200万千瓦的火电机组投产。

上半年公司完成上网电量1958.01亿千瓦时，同比下降3.53%。

燃料成本下降助力业绩改善，上半年平均上网电价为409.70元/兆瓦时，同比下降29.51元/兆瓦时，营业成本为650.22亿元，同比下降11.27%。

投资收益同比降低79.72%至12.29亿元。

公司承诺现金分红比例不低于60%，每股不低于0.22元，并制定了《2025-2027年现金分红规划》。

预计2025-2027年归母净利润分别为68亿元、71亿元和76亿元，对应的市盈率（PE）为12.7倍、12.0倍和11.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新增装机不及预期、行业竞争激烈、煤炭价格上涨、电价下调、下游需求低于预期、补贴兑付节奏放缓以及分红规划需股东大会审议等。