华西证券-黄金配置期-250324

1. 由于税期扰动，资金面在3月17-21日经历了“先紧后松”的变化，债市情绪得到提振，信用债收益率下行，利差收窄。

2. 3月最后一周是信用债的黄金配置期，预计4-5月将迎来信用利差收窄的确定性行情。

3. 银行资本债在流动性偏好的环境中表现良好，建议投资者关注长期和短久期的配置机会。

债券标的： 1. 中高等级信用债（AA及以上） 2. 城投债（隐含评级AA-及以上，3年以内存量债在10亿元以上） 3. 银行资本债（特别是大行资本债和二级资本债） 操作建议： 1. 在3月最后一周进行信用债的配置，尤其关注1年以内中高等级信用债，因其票息显著下降，收益率在2.2%以上的债券占比较高。

2. 关注城投债的投资机会，筛选出隐含评级AA-及以上的城投主体，特别是收益率较高且2025年以来经纪商成交笔数在15笔以上的债券。

3. 对于银行资本债，建议拉长久期布局，并关注短久期下沉策略，利用当前利差收窄的机会进行配置。

理由： 1. 信用债市场在税期扰动下经历了“先紧后松”的资金面，央行的逆回购投放释放了呵护信号，债市做多情绪得到提振，信用债的收益率下行和利差收窄提供了良好的配置时机。

2. 4月和5月信用利差收窄的确定性较高，理财规模的变化也将影响信用债的需求，预计将带来利差压缩的行情。

3. 银行资本债在当前市场环境下表现良好，特别是大行中长久期品种，具有良好的流动性和资本利得的机会，机构已经提前布局，建议适时跟进。