平安银行：东兴证券-平安银行-000001-2025年半年报点评：盈利降幅收窄，零售资产质量改善-250827

投资标的：平安银行 推荐理由：平安银行在非息收入边际改善的推动下，盈利降幅收窄，零售资产质量持续优化，负债成本改善带来净息差降幅收窄。

预计未来净利润增速逐步回升，战略转型效果显现，维持“强烈推荐”评级。

- 平安银行2025年上半年营收和净利润分别同比下降10%和3.9%，但降幅较一季度有所收窄，非息收入边际改善是主要原因。

- 零售业务持续优化，贷款结构调整，风险产品压降，资产质量总体改善，不良率小幅下降至1.05%。

- 预计未来三年净利润增速为-3.3%、0.9%和3.7%，维持“强烈推荐”评级，当前股价对应PB为0.52倍。

平安银行于2025年8月22日公布了2025年半年报，报告显示：1H25实现营收693.9亿，归母净利润248.7亿，分别同比下降10%和3.9%，降幅较1Q25有所收窄。

年化加权平均ROE为10.74%，同比下降1.14个百分点。

6月末不良率为1.05%，环比下降1个基点，拨备覆盖率238.5%，环比提升2个百分点。

非息收入的边际改善是营收降幅收窄的主要原因。

1H25净利息收入同比下降9.3%，而非息收入同比下降11.3%，降幅环比有所收窄。

二季度债市回暖，浮亏得到修复，财富管理手续费收入同比增长12.8%。

归母净利润降幅收窄主要得益于规模、拨备和税收的正向贡献。

总资产和贷款分别同比增长2.1%和下降0.1%，低于股份行平均水平。

上半年新增贷款344亿，其中对公贷款新增1174亿，零售贷款和票据贴现分别减少411.9亿和418.6亿。

平安银行在零售业务中持续优化结构，压降高风险产品，提高中低风险贷款占比。

负债成本持续改善，净息差降幅收窄。

2Q25净息差为1.76%，环比下降7个基点，同比下降15个基点。

资产质量总体环比改善，不良生成趋缓，拨备覆盖率较为厚实。

投资建议方面，平安银行目前仍处于业务转型期，上半年营收和净利润承压，但盈利降幅有所收窄。

预计2025-2027年净利润增速为-3.3%、0.9%和3.7%，对应的每股账面价值分别为24.1、26.4和28.7元。

2025年8月26日收盘价为12.45元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括经济复苏和实体需求恢复不及预期等。