艾华集团：财通证券-艾华集团-603989-铝电解电容龙头，迎来利润拐点-250829

投资标的：艾华集团（603989） 推荐理由：作为国内铝电解电容龙头，艾华集团积极布局工控和新能源业务，预计2024年营业收入占比达49.04%。

公司利润迎来拐点，2025年Q1归母净利润同比增长105.71%。

未来毛利率有望修复，给予“增持”评级。

- 艾华集团作为国内铝电解电容龙头，积极扩展工控和新能源业务，2024年预计收入占比将达49.04%。

- 全球铝电解电容市场在新能源和新能源汽车的推动下稳步增长，预计2027年市场规模将达到546.50亿元。

- 公司利润已于2025年Q1开始快速释放，未来几年有望实现持续修复，给予“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到3.49亿、4.36亿和5.40亿元。

艾华集团（603989）是国内铝电解电容的龙头企业，成立于1985年，2015年成为国内最大的铝电解电容企业，逐渐发展为全球照明领域的电容龙头。

公司积极扩展工控和新能源业务，预计到2024年，这两部分业务收入占比将达到49.04%。

铝电解电容市场在稳定扩张，尤其是新能源和新能源汽车驱动行业的持续增长。

根据预测，2024年全球铝电解电容市场规模约为546.50亿元，2022-2027年CAGR为4.59%。

在光伏领域，预计到2027年市场规模可达54.28亿元，CAGR为15.21%；新能源汽车领域预计到2027年市场规模可达164.85亿元，CAGR为6.92%。

公司的工控类和新能源电容器营业收入从2019年的3.56亿元增长到2024年的19.18亿元，CAGR为40.05%，营业收入占比也从15.78%上升到49.04%。

尽管毛利率逐年下降，但公司在调整产业结构、积累规模效应和新产能爬坡期的背景下，预计2025年Q1公司将实现归母净利润0.72亿元，同比上升105.71%。

未来几年，公司利润有望持续修复。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入为45.03/50.70/57.37亿元，归母净利润为3.49/4.36/5.40亿元，对应PE分别为21.14/16.89/13.65倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括下游行业需求变化风险、行业竞争风险和电力成本波动风险。