OSL集团：太平洋证券-OSL集团-0863.HK-2025年中报点评：合规优势突出，拓品类+全球化打开成长空间-250904

投资标的：OSL集团（0863.HK） 推荐理由：公司作为亚洲唯一上市的合规数字资产交易所，持续拓展支付和稳定币等创新业务，通过并购加速全球化扩张，未来成长空间广阔，预计2025-2027年营业收入稳步增长，给予“增持”评级。

- OSL集团2025年中期业绩表现强劲，营业收入同比增长57.9%，新业务推动收入高增，但持续经营业务亏损扩大。

- 公司通过收购和新业务拓展巩固合规优势，面向机构和零售客户推出多项创新服务，全球化扩张加速。

- 预计未来三年营业收入持续增长，给予“增持”评级，但需关注监管政策和市场波动风险。

OSL集团发布了2025年中期业绩公告，报告期内实现营业收入1.95亿港元，同比增长57.9%。

经调整营业收入为1.89亿港元，同比增长187.3%。

公司持续经营业务亏损2030万港元，主要由于新业务驱动收入高增和战略性投入导致亏损扩大。

具体增长来源包括SaaS服务收入同比大幅增长259%至9090万港元，以及新推出的OSLPay支付业务贡献收入5590万港元，占总收入的28.6%。

为支持全球化扩张，公司员工人数从2024年6月30日的167人增加至2025年6月30日的568人，导致员工成本同比增长79%至1.47亿港元，同时费用及佣金、资讯科技等开支也相应增加。

OSL集团作为亚洲唯一上市的合规数字资产交易所，持续巩固其牌照优势。

报告期内，公司通过收购SaintpayS.R.L.获得意大利虚拟资产服务供应商注册资质，并获得百慕达最高级别的数字资产服务牌照。

面向机构客户，公司推出了OmnibusPro一站式平台，并为交易所交易基金的以太坊资产提供质押服务。

面向零售客户，公司成为香港首家支持SOL交易的交易所，丰富了产品品类。

为了构建全面的数字资产生态，公司推出了稳定币发行管理平台StableX和RWA代币化平台Tokenworks，并计划推出稳定币支付服务OSLBizPay。

公司还加快全球化扩张步伐，宣布收购加拿大的Banxa及印尼的EvergreenCrest，以完善全球牌照布局和业务覆盖。

为了支持扩张，公司在报告期后完成了配售及一般授权认购事项，募集净额约16.28亿港元。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入为6.52亿、11.21亿和15.98亿港元，归母净利润为-0.86亿、-0.32亿和0.70亿港元，每股营收为0.88港元、1.52港元和2.17港元。

对应9月4日收盘价的PS估值为17.50、10.18和7.14倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括监管政策收紧、国际化布局不及预期，以及加密货币价格波动。