固生堂：光大证券-固生堂-2273.HK-2025半年报点评：业绩符合预期，名医“AI分身”持续赋能-250831

投资标的：固生堂（2273.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，净利润同比大幅提升，毛利率及费用管控优化。

持续推进名医“AI分身”项目，助力中医医疗变革，提升产能与收入增长。

受益于老龄化加剧及政策扶持，维持“买入”评级。

- 固生堂2025年上半年业绩稳健，营业收入同比增长9.5%，净利润增长41.6%，盈利能力持续优化。

- 公司积极推进名医“AI分身”项目，利用深度学习算法提升中医诊疗能力，推动产能和收入增长。

- 维持对公司的“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，受益于中医药行业政策和老龄化趋势。

固生堂（2273.HK）2025年半年报显示，公司上半年实现总营业收入14.95亿元，同比增长9.5%；净利润1.52亿元，同比增长41.6%；经营活动现金流3.0亿元，同比增长111%。

业绩稳健增长，盈利能力持续优化，主要得益于毛利率提升和费用管控。

毛利率同比提升1.2个百分点至30.6%；销售费用率保持稳定在11.8%；管理费用率同比降低1.8个百分点至6.3%。

客户就诊人次增长至274.7万人次，会员客户回头率保持在85%。

公司持续推进全国化和国际化布局，新设7家分院，截至2025年6月底，全球线下诊疗机构数量达到83家。

固生堂正在加速打造名医的“AI分身”，已发布10大“国医AI分身”，覆盖多个核心专科。

AI技术能够复制头部专家的诊疗能力，帮助基层医生快速掌握名医的诊疗思路，提升医疗资源供给能力。

公司预计AI布局将推动中医诊疗突破优质中医资源的供给瓶颈，提升产能和收入增长速度。

盈利预测方面，维持2025-2027年经调整归母净利润分别为493、594、708百万元。

综合考虑公司在中医诊疗服务领域的稀缺性，以及受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策变化、并购标的或自建门店进展低于预期、医生流失以及来自其他中医服务提供商的竞争加剧。