今世缘：华安证券-今世缘-603369-2024Q3点评：增长势能延续-241101

投资标的：今世缘（603369） 推荐理由：公司2024Q3业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长，且省内渠道下沉空间大，产品增长势能持续。

尽管毛利率有所下降，但通过优化渠道管理，维持健康增长。

预计未来三年收入和利润稳步提升，维持“买入”评级。

- 今世缘2024Q3营收同比增长10.11%，归母净利润同比增长6.61%，整体业绩符合市场预期。

- 公司在特A+/特A类产品和省外市场表现强劲，渠道下沉和精细化管理能力提升是主要增长驱动力。

- 毛利率下降主要由于渠道费用调整，净利率略有下滑，但公司仍具备持续增长潜力，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩数据**： - 2024年第三季度（Q3）： - 营收：26.37亿元，同比增长10.11%。

- 归母净利润：6.24亿元，同比增长6.61%。

- 扣非归母净利润：6.28亿元，同比增长7.33%。

- 2024年前三季度（Q1-3）： - 营收：99.42亿元，同比增长18.85%。

- 归母净利润：30.86亿元，同比增长17.08%。

- 扣非归母净利润：30.74亿元，同比增长16.59%。

2. **收入增长分析**： - 特A+/特A类产品分别同比增长11.7%和9.6%。

- 百元以上产品营收占比提升至93.64%。

- 各产品增速排序：V系 > 淡雅 > 柔雅 > 单开&对开 > 四开。

3. **区域收入表现**： - 省内营收同比增长9.3%，省外增长23.0%。

- 淮安和苏中大区分别同比增长10.1%和12.9%。

4. **报表质量**： - 营收+Δ合同负债同比下降0.9%。

- 销售收现同比下降1.8%。

5. **利润分析**： - 毛利率同比下降5.13个百分点至75.59%。

- 销售费用和管理费用率的变化：销售费用率同比下降3.90%，管理费用率同比上升0.46个百分点。

- 净利率同比下降0.78个百分点至23.68%。

6. **投资建议**： - 维持“买入”评级，认为公司在省内仍有渠道下沉空间，产品增长势能依然存在。

7. **盈利预测**： - 2024-2026年营业总收入预测： - 2024年：118.19亿元，同比增长17.0%。

- 2025年：134.77亿元，同比增长14.0%。

- 2026年：151.73亿元，同比增长12.6%。

- 归母净利润预测： - 2024年：36.41亿元，同比增长16.1%。

- 2025年：41.03亿元，同比增长12.7%。

- 2026年：46.40亿元，同比增长13.1%。

- 当前股价对应PE分别为15/14/12倍。

8. **风险提示**： - 行业景气度恢复不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全事件。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的经营状况、未来发展潜力及可能面临的风险。