固德威：国金证券-固德威-688390-至暗时刻已过，看好年内业绩逐季修复-240425

投资标的：固德威（股票代码：688390） 推荐理由：公司业绩逐季修复，受益于欧洲库存正常化和新兴市场需求释放，预计收入将逐季度回暖，盈利逐步修复。

2024-2026年归母净利润预测稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。

1. 公司业绩在2023年出现增长，但一季度出现亏损，主要原因是销售淡季和费用率提升。

2. 预计随着国内项目启动和新兴市场需求增加，公司业绩将逐季度回暖，带动期间费用率摊薄、盈利逐步修复。

3. 根据公司年报、一季报及行业最新判断，预计未来净利润将逐年增长，维持“买入”评级。

1. 公司2023年实现营收73.53亿元，同比增长56.1%；归母净利润8.52亿元，同比增长31.2%。

2. 1Q24实现营收11.26亿元，同比下降34.5%；归母净亏损0.29亿元，同比下降108.6%。

3. 公司2023年并网逆变器销量为53.22万台，实现收入28.6亿元，同比+42.99%。

4. 公司2023年户用分布式系统销量为513MW，实现营业收入16.54亿元，同比增长688.9%。

5. 预计公司收入将逐季度回暖，带动期间费用率明显摊薄、盈利逐步修复。

6. 微调2024-2025年归母净利润预测至7.62、10.3亿元，预计2026年归母净利润为13.9亿元，对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。